东方证券-隆基股份-601012-业绩符合预期，一体化优势显著-201031

《东方证券-隆基股份-601012-业绩符合预期，一体化优势显著-201031（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-隆基股份-601012-业绩符合预期，一体化优势显著-201031（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月30日东方证券，公司发布三季报。

2020年前三季度实现营业收入338.32亿（同比增加49.08%），实现归母净利润63.57亿元（+82.44%），扣非后为60.14亿元（+76.35%）；其中Q3实现隆基股份营业收入136.91亿元（+59.53%），实现归母净利润22.40亿元（+51.93%），业绩基本符合预期。

核心观点硅片盈利环比改善，组件以601012量补价。

分板块看，Q3硅片生产27.8亿片业绩符合预期（其中外销15.7亿片，自用12.1亿片）；产量受子公司电力切换影响不及预期，但公司通过提前采购低价硅料和提高大尺寸出货比例实现了毛利率的环比改善，幅度预计为5pct左右，净利润贡献10亿上下；组件出货5.93GW（其中外销5.91GW，自用0.02GW），环比提升25%；受到上游及辅材环节涨价影响，毛利率环比下降5pct左右，预计净利润贡献10亿上下；剩余1.2亿主要来自发电和EPC板块。

同时，公司Q3完成了越南光伏的收购，海外渠道进一体化优势显著一步拓宽，未来组件市占率将进一步提升。

预收款大幅增加，Q东方证券4出货高增长确定。

截止Q3末，公司预收款为62.5亿，单季度增加近30亿，主要原因为Q4国内抢装，组件预收款在季度末快速增加，我们简单测算下国隆基股份内组件的预付款订单规模或在100亿以上。

考虑到国内订单流转周期较短，高预收款为Q4组件出货量提供坚实保证；公司通过存货备货（存货超过100亿）和上游长601012单协议，保证供应链稳定。

货币资金达245亿，现金流业绩符合预期改善明显。

截止Q3末，公司货币资金高达245亿元，环比增加68亿；这一方面来自公司50亿可转债8月份顺利一体化优势显著募集，另一方面来自经营现金流的改善；公司Q3经营活动现金流净额为59.2亿，净现比高达2.6倍，体现了公司较高的产业链地位。

财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为2.33/3.10/3.77元(原预测2020-2022年为2.33/2.81/3.44元，主要上调产品出货量)，参考可比公司合东方证券理估值水平为2021年的30倍市盈率，对应目标价为93元，维持买入评级。

风险提示光伏装机隆基股份不及预期；产品价格下降超预期。