光大证券-大参林-603233-2020年三季报点评：业绩保持高增长，华中区域成为重点突破口-201101

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事件:公司披露2020年三季报，报告期内实现营业收光大证券入104.92亿元(+30.49%);归母净利润8.67亿元(+55.90%);归母扣非净利润8.47亿元(+57.70%);实现EPS为1.32元。

业绩略超市大参林场预期。

点评:603233Q3亚绩保持高增长,毛利率略有回升。

公司Q3实现营收为35.52亿元，同比增长27.39%;归母净利润为2.72亿元，同比增长55.21%;扣非归母净利润2020年三季报点评为2.67亿元，同比增长62.17%。

公司2020年前三季度毛利率为38.58%，同比下降1.25pct,主要原因为零售处方药与防疫商品等销售份额提升，而此类品种毛利率低于平均业绩保持高增长毛利率。

但公司Q3毛利率为39.60%，已较Q华中区域成为重点突破口2上升1.33pct,盈利能力加强。

费用率方面，公司2020年前三季度销售费用率下降明显，同比下降2.64pct至23.光大证券03%;管理和财务费用率则保持稳定。

门店扩张速度不减,并购助大参林力华中区域突破。

截至9月末，603233公司拥有门]店5541家(含加盟店145家)。

其中Q3公司净增门]店329家,包含2020年三季报点评新开门店172家,收购门店138家，加盟店39家，关闭门店20家，门店扩张速度保持稳定。

新开门店基本集中在华南区域，华中区域公司则通过并购方式加速扩张，202业绩保持高增长0年以来公司主要发生了6起同行业投资并购业务，涉及门店数为253家(其中已签约未交割门店120家),仅Q3华中区域就通过并购增加114家门店。

新一期可转债华中区域成为重点突破口成功发行.资金充裕全方位再升级。

公司于10月28日成功发行了总额为14.05亿元的可转债，募集资金将用于门店扩张光大证券、老店改造、新零售升级和多个生产基地建设等领域。

可转债成功发行后,公司的现金流将得到进一-步改善，充裕的资金将支撑公司大参林未来多年的快速扩张。

盈利预测、估值与评级:考虑公司持续扩张加速业绩持续超预期，上调公司2020~22年预测EPS为1.61(+0.10)/2.11(+0.29)/2.66(+0.46)元，同比增长50.85%6032336/30.72%/25.94%，现价对应2020~22年PE为59/45/36倍。

维持‘‘买入’2020年三季报点评评级。

风险提示:并购药店业业绩保持高增长绩不达预期;新开和并购外延速度不达预期。