太平洋证券-星宇股份-601799-三季报点评：高毛利超预期-201101

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事件：公太平洋证券司前三季度营收47.5亿，同比增长15.67%，实现归母净利润7.07亿，同比增长33%，实现扣非归母净利润6.5亿，同比增长32%。

单三季度，营收18.7亿，同比增长34%，实现归母净利星宇股份润3.16亿，同比增长65%。

三季度601799净利率高达16.89%，为近几年最高，盈利能力超预期。

1、Q3净利率高达16.89%，同比增长3.三季报点评16pct：公司前三季度毛利26.52%，同比提高2.79pct。

单三季度毛利高达28.96%，高毛利超预期同比提高4.71pct。

我们可以看到今年前三个季度，公司净利逐步太平洋证券提高，12.68%，14.29%，16.89%，第一季度由于疫情影响严重导致固定成本相对较高，从二季度开始恢复，净利率已经超过之前几年平均水平，或由于产品升级，客户结构好所致。

星宇股份三季度的净利，进一步证明了公司的客户结构改善，中高端客户如红旗，大众销量好，且规模效应凸显。

2、战略客户红旗6017991-10月累计销量为15.3万台，同比增长103%：今年七月份我们已经提到红旗作为星宇的战略客户，是公司第一款ADB大灯量产客户，具有绝对的里程碑意义。

而红旗今年累计销量15.3万台，同比大幅增长103%，意味着公司高端LED产品以三季报点评及矩阵大灯的出货量增长，产品结构改善。

尤其今年8月上市高毛利超预期的H9,价格类比奥迪A6L，但上市第二个月销量已经高达2501台。

未来红旗高太平洋证券端车型的销量进一步提高，有助于公司的产品结构和利润进一步体现。

3、看好未来车灯继续L星宇股份ED化+ADB占比提高+公司海外工厂运营：由于LED车灯以及更进一步ADB矩阵大灯是确定趋势，公司作为该赛道内的重要选手，必然受益。

同时，公司的战略客户红601799旗销量有望进一步提高，ADB的占比也将进一步增加。

明年公司海外工厂将实现投产，对于长期业绩也会有三季报点评进一步促进作用。

投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED大灯普及率提升，单车价值提升；以及公高毛利超预期司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。

提高盈利预测：预计20/太平洋证券21/22年归母净利润10.25/12.69/16.00亿。