天风证券-杭萧钢构-600477-前三季度扣非利润小幅提升，万郡绿建订单快速增长-201101

《天风证券-杭萧钢构-600477-前三季度扣非利润小幅提升，万郡绿建订单快速增长-201101（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-杭萧钢构-600477-前三季度扣非利润小幅提升，万郡绿建订单快速增长-201101（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

司近期公布2020年第三季度报告，2020前三季度实现营业收入50.92亿元，同比增长12.91%；归属母公司净天风证券利润6.47亿元，同比增长114.47%。

点评如下：前三季度新签合同额降幅缩窄，万郡绿建业务同增102.37%公司2020前三杭萧钢构季度新签合同额（剔除万郡绿建）71.46亿元，同减11.64%，降幅相较上半年缩小20.05个百分点，Q3单季度新签合同额（剔除万郡绿建）33.67亿元，同增31.75%，逐渐消除疫情不利影响。

报告期内，钢结构业务新签合同66.01亿元，同减5.51%，降幅较上半年600477缩小20.69个百分点，主因是Q3单季度空间结构、轻钢结构、多高层钢结构分别同增361.67%、22.55%、16.06%。

万郡绿建作为公司创新远程采购“互联网+绿色建前三季度扣非利润小幅提升筑”的服务平台，前三季度新签线上销售订单金额15.65亿元，同增102.37%。

随着万郡绿建业务的开展万郡绿建订单快速增长，公司整体品牌优势不断增强，预计传统钢结构和万郡绿建业务订单不断增长。

前三季度营天风证券收同比上升，毛利率小幅增长公司2020Q3单季度实现营收23.02亿元，同比增长25.59%，带动前三季度实现营收50.92亿元，同比增长12.91%，主因是疫情受控后复工复产和政府大力推动钢结构等装配式建筑。

公司前三季度整体毛利率为19.79%，较去年同期提升1.18个百杭萧钢构分点，预计可能是剥离的地产业务业绩清算时收回尾款，或住宅钢结构业务毛利率有所提升。

期间费用同比上升，非经常性损益带动利600477润大增2020前三季度公司期间费用率为11.48%，同比上升1.44个百分点。

其中，销售费用率2.37%，同比上升0.45个百分点，主要因子公司万郡绿建销售人员增加所致；管理费用率4.21%，同比上升0.35前三季度扣非利润小幅提升个百分点；研发费用率4.08%，同比上升0.62个百分点，主因是研发投入增加所致；财务费用率0.82%，与去年同期基本持平。

公司计提资产减值损失（包括信用减值损失）374万元，较去年同期缩小3335万元，主要因坏万郡绿建订单快速增长账准备转回影响所致。

综合起来，2020前三季度实现归母净利润6.47亿元，同增114.47%，扣非归母净利润3.06天风证券亿，同增10.30%。

主因是全资子公司土地收储事项导致资产处置收益同增2.96亿，以及出售房杭萧钢构产公司及钢材期货业务导致投资收益同增0.96亿。

Q3单季扣非归母净利润1600477.37亿，同增85.09%。

经营现金流净流入减少，资产负债率小幅下降报告期内收现比0.9801，同比减少9.26个百分点，付现比1.0077，同比减少6.52个百分点，使得经营现金流流出增速快于流入，经营性现金流量净额为前三季度扣非利润小幅提升1.46亿元，较上年同期少流入1.92亿元。

公司资产负债率为52.01%，较万郡绿建订单快速增长2019年底下降6.20个百分点，主因是流动负债减少所致。

公司董事会已审议通过2020年非公开发行A股股票预案，拟以非公开发行股票方式募集资金不超过12亿元，投资于杭萧钢构绿色装配式建筑示范基天风证券地等项目。

投资建议作为钢结构龙头企业，公司占据具备技术、品牌等优势，杭萧钢构万郡绿建业务快速发展，Q3单季度新签合同、营收、扣非净利润同比大增。

政府大力发展钢结构等装配600477式建筑，提出公建原则上采用钢结构等，预计推动公司传统钢结构和万郡绿建业绩持续增长。

我们维持公司2020-2022年EPS为前三季度扣非利润小幅提升0.35、0.35、0.41元/股，对应PE为11.8、11.9、10.1倍，维持“增持”评级。

风险提示：项目回款不及预期；钢材涨价超预期影响公司毛利率；疫情影响超万郡绿建订单快速增长预期。