光大证券-A股上市公司2020年三季报总结：顺周期行业强势复苏，A股全年盈利增速望转正-201101

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三季度光大证券经济基本面延续=季度的V型修复,A股营收和净利增速继续快速反弹。

虽然实际GDP增速相比二季度反弹力度减弱，但全A股上市公司2020年三季报总结A营收和净利增速边际回升幅度并未低于二季度。

2020年前三季度全A/全A非金融/全A非金融石化的盈利同比下降6.69%/5.79%/2.9%，Q3单季度同比分别顺周期行业强势复苏增长17.4%/32%/20.5%。

综合宏观经济金融A股全年盈利增速望转正数据趋势,四季度全A盈利有望继续回暖,我们判断上述三个口径的A股全年盈利增速均有望转为个位数正增长.主板盈利强势复苏,中小创盈利修复有所放缓。

从板块来看,主板盈利虽光大证券然仍为负增长，但三季度环比改善呈强势复苏态势，2020年前三季度主板/中小板/创业板的盈利增速为-9.9%/+14.7%6/+21.5%。

主板盈利强势复苏主要得益于金融板块基本面环比改善，中小创盈利修复力A股上市公司2020年三季报总结度有所减弱。

尤其创业板指盈利增速较顺周期行业强势复苏=二季度小幅回落,相比沪深300盈利增速从+48%收窄至+12%,该指标对市场风格影响较大在经济复苏逐步确认且货币政策继续边际收紧的背景下,后市表现有望继续好于创业板。

从市值角度看，三季度的复苏A股全年盈利增速望转正继续体现出小公司边际改善占优，大市值公司继续稳健增长的特点。

全A光大证券的ROETTM已确认底部并将逐季回升。

从盈利能力角度，全A的ROETTM二季度已确认底部，并将从三季度开始经逐季回升,毛利率提升和费用率节省是利润率改善的主A股上市公司2020年三季报总结要驱动力,但未来需观察资产周转率能否出现明显修复。

创业板三季度毛利率继续回升并创出2017顺周期行业强势复苏年以来新高，ROE仍处于.上升通道。

行业层面上盈利边际改善最显著的行业已经由二季度的农林牧A股全年盈利增速望转正渔.食品饮料.医药和电子,逐渐转变为前期受损较大且具有顺周期特征的行业,周期中上游和可选消费的盈利改善更显著。

其中周期上游的石油石化、有色金属，和中游的基础化工与轻工制造盈利降幅显著收窄,电力设光大证券备及新能源的高景气驱动盈利高增长，可选消费中的消费者服务、汽车和家电行业营收和净利润增速环比二季度大幅改善，显示需求正在逐步回暖，与8月和9月份宏观的社消数据回升-致。

而且三季度银行业盈利较市场悲观预期有所扭转,二季度或已成为银行盈利底A股上市公司2020年三季报总结部，值得重点关注。

顺周期行业强势复苏从盈利能力角度，目前行业盈利改善主要受利润率回升推动，未来行业盈利能力能否进一步回升需重点观察资产周转率。

A股全年盈利增速望转正关注疫情对行业竞争格局的重塑。

根据测算,疫情冲击导致部分行业份额进一步向龙头集中，主要包括旅游及休闲、零售、教育和物流等消费服务业,未来有望受益竞争格局改善而表现光大证券更好,而传统周期制造业行业集中度有所下降。

高景气子行业和个股筛选:我们筛选2020Q3盈利同比增速为正，且环比H1A股上市公司2020年三季报总结提升的中信二级行业共36个，周期行业占比相比二季度有所增多。

行业主要包括周期上游的有色，顺周期行业强势复苏中游的电力设备及新能源、机械、基础化工,消费类的汽车、家电、医药、食品饮料,科创类的消费电子和电子元件。

同时我们也筛市值100亿以上，2A股全年盈利增速望转正020Q3收入和利润均环比改善的60家公司，医药公司数量仍较多,但有色、机械、非银、电力设备及新能源行业的公司也明显增加。

结合三季报光大证券和市场估值,配置建议如下:(1)可选消费带动周期中游的景气度低位回升,以及线下消费的回暖，建议关注化工、机械、交运、休闲服务、家电、汽车、轻工。

(2)景气度高且后续业绩确定性较强的行业，包A股上市公司2020年三季报总结括电气设备新能源、消费电子等仍是中短期布局的方向。

(3)绝对估值偏低且业绩利顺周期行业强势复苏空出尽的金融板块存在估值修复的机会。

风险提示:二次疫情快速扩散A股全年盈利增速望转正;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。