东兴证券-策略周报：外部风险与白马闪崩冲击释放，布局盈利复苏-201101

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海外风险释放，风险资产承压，A股东兴证券相对平稳。

上周，海外疫情高峰再现和美财政刺激方案再策略周报度落空双重冲击之下，避险情绪上升，VIX波动率指数飙升创下6月以来新高。

风险资产跑输避险资外部风险与白马闪崩冲击释放产，全球股市大幅调整。

纳斯达克指数、道琼斯工业指数、德国DAX指数等均大幅下跌，跌幅分别为-5.51%、-6.47%、-8.61%，连带大宗商品也出现较大幅度下跌，债券及A股则相对平稳，创业板指上涨2.12布局盈利复苏%，沪深300下跌-0.49%。

“闪崩”的白马股东兴证券开始分化，盈利增速是主要影响因子。

自10月13日以来白马股接连下跌，机构重仓股前150的股票在10月13日自10月25日跌幅均值达-5.29%，前期滞涨的策略周报低估值和顺周期板块则逆势上涨。

但上周白马股表现开始分化，机构前150只重仓股中，外部风险与白马闪崩冲击释放有84只个股止跌回升，44只延续下跌趋势，4只个股由涨转跌，其余18只个股则连续三周上涨。

进一步分析业绩与市场表现的关系：三季报盈利出现明显改善的个股有29只，其中27只涨幅较前两周有所提升；重点看上周跌幅最大的15只股票及补跌的3只股票，共性如下布局盈利复苏：1）三季度业绩表现较差，18只个股中有15只三季度环比改善低于整体水平；2）估值处于高位水平，18只个股中有11只估值历史分位数在90%以上，14只估值历史分位数在70%以上；3）年初以来涨幅较大,18只个股涨幅平均数达到49.63%，而全部A股涨幅平均数为22.42%。

交易复苏的逻辑逐步兑现，三季东兴证券度机构资金配置结构性调整转向增配周期、金融。

统计基金三季报，科技、医药等板块配置比例分别减少4.44%和4.94%，金融、周期、消费配置比例分别增加0.52%、1.97%、1策略周报2.88%。

行业来看，上半年基金紧密抱团医药生物、电子、计算机等行业配置比例均有所下降，分外部风险与白马闪崩冲击释放别变动-4.94%、-2.97%、-1.18%和-0.55%。

电新、汽车、非银、银行、机械、建材、化工等金融、周期行业加仓，Q3布局盈利复苏配置比例较Q2分别增加2.10%、0.77%、0.73%、0.39%、0.34%、0.08%、0.06%。

分母端（估值）边际影响越来越小，分子端开始主导市场，布局盈利东兴证券复苏。

分母端包括无风险利策略周报率和风险偏好。

10月无风险利率进外部风险与白马闪崩冲击释放一步上行，由9月底的3.1%上升至3.2%，延续6月以来持续上行趋势，往后看流动性边际放宽可能性不大。

创业板指、沪深300风险溢价均已处于低位，进一步下行也需要布局盈利复苏额外的催化剂。

而在分子端，国内经济延续复苏趋势，三季报全部A股（非金融）累计归母净利润同东兴证券比-4.49%，较中报累计归母净利润同比-20.84%大幅改善。

当前A股对海外冲击开始钝化，白马股策略周报闪崩之后大幅分化，本质是企业盈利在定价中开始占据主导因素。

沿着国内经济复苏、企业外部风险与白马闪崩冲击释放盈利改善的逻辑，配置上推荐两条主线：低估值中优选银行、保险和地产；顺周期中筛选机械、汽车和化工。

风险提示:行业景气度不达预期，宏观经济超预期波布局盈利复苏动，疫情发展超预期。