太平洋证券-消费行业：三季报业绩分化，免税/人资/酒店占优-201101

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行业观点及投资建议本周社会服务行业受权重股拉动跑赢大盘，太平洋证券三季报公布完毕，从行业整体景气度看，免税>人力资源服务>酒店>景区>出境旅行社，业绩较好的个股上涨。

中国中免受益于海南离岛免税和线上直邮业消费行业务的大幅增长。

在出入境免税尚未恢复的情况下，Q3实现了净利润142%的大幅增长，Q4海南进入传统旺季，叠加公司促销活动持续，商三季报业绩分化品品类持续改善，客单价及销售额有望继续提升。

人力资源服务行免税/人资/酒店占优业Q3保持稳健增长。

受益于受灵活用工业务高增太平洋证券速的拉动以及科技赋能带来的效率提升，科锐国际Q3净利润增速19%，公司拟定增加强技术平台建设，完善人力资源服务生态链，未来有望带来新增量。

受益于商旅市场的回暖，酒店行业持续消费行业恢复。

目前首旅酒店Revpar已恢复至9成，Q3实现业绩1.4亿元三季报业绩分化，公司加大开店力度，Q3新开店298家，净开店182家，储备项目创新高。

锦江酒店境内酒店Q3revpar恢复至去年同免税/人资/酒店占优期的85%，其中中端酒店恢复强劲，入住率已经接近去年同期水平，维也纳Q3收入-9%，但业绩+30%，但受海外疫情影响，卢浮Q3亏损2036万欧元，拖累公司Q3业绩。

景区客流仍有太平洋证券较大提升空间。

旅游景区成本相对刚性，客流对景区经营业绩影响明显，目消费行业前国内大部分景区仍有待恢复，部分盈利能力较强的景区Q3业绩转正，但考虑到Q4景区进入淡季，客流恢复难度大，预计大部分景区全年业绩转正的可能性较小。

建议关三季报业绩分化注受淡旺季影响小，业绩弹性好的休闲景区。

出境旅游尚待恢复，免税/人资/酒店占优旅行社转型国内游。

目前我国出境团队游尚未放开，出境游业务仍处于停滞状态，旅行社转型开展国内游业务，但由于国内游客长线旅游意愿不强，客单价低，行业太平洋证券竞争激烈等原因，Q3行业公司仍大幅亏损。

投资建议：持续看好国消费行业内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。

此外，重点推荐细分子行业三季报业绩分化龙头科锐国际、宋城演艺、锦江酒店。

板块行情本期（1免税/人资/酒店占优0月26日-10月31日），消费者服务行业指数上涨1.08%，同期沪深300指数下跌0.49%，消费者服务行业指数跑赢沪深300指数1.57pct,在24个WIND二级行业中排名第7。

两个细分子行业均下太平洋证券跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（+1.19%），综合消费者服务指数（+0.56%）。

本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别消费行业为科锐国际（+7.04%）、三湘印象（+5.19%）、天目湖（+4.15%）；跌幅最大的三只个股分别为西域旅游（-12.11%）、众信旅游（-10.33%）、腾邦国际（-9.29%）。

风险提示：三季报业绩分化系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。