中信证券-汇川技术-300124-2020年三季报点评：行业机遇彰显龙头优势，业绩超预期爆发-201102

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公司公告三季报，2020年前三季度实现归母净利润14.98亿元（+131.93%）、三季度单季归母净利中信证券润为7.24亿元（+192.49%），业绩超预期增长，三季度加速爆发。

公司彰显行业龙头优势，深度把握发展机遇期，有望在制造业智能化与工业自动化景气的背景下，持续提升国产龙头汇川技术的优势地位。

上调公司2020-2022年净利润预测至19.30012410/23.48/28.35亿元，维持“买入”评级。

三季报表现亮2020年三季报点评眼，各项业务增长强劲。

公司公告三季报，2020年前三季度共实现营业收入80.98亿元（同比+65.00%，下同），实现归母净利润14.98亿元（+131.93%）、扣非归母净利润14.27亿元（+152.42%）；其中，三季度单行业机遇彰显龙头优势季实现收入33.14亿元（+51.39%），归母净利润为7.24亿元（+192.49%），扣非后归母净利润为7.25亿元（+227.40%），业绩超预期增长，三季度加速爆发。

报告期内公司整体业绩表现亮眼，主要业务维业绩超预期爆发持强劲增长态势，其中通用自动化业务同比+63.61%，新能源汽车业务同比+85.31%，电梯电气大配套业务同比+81.88%，工业机器人同比+70.63%。

前三季度公司盈利现金流量比率为0.37，三季度单季经营活动现金流量净额同比-75.43%，主要系销售回款减少、支付职工薪酬和各项税费增加所致，我们预计随着四季度加速回款全年有望维持高质中信证券量盈利。

盈利汇川技术能力大幅提升，费用管控效力显著。

报告期内公司销售毛利率为39.35%（同比+1.08pcts，下同），受益于费用端管控发力，公司净利率大幅300124提升至19.36%（+4.80pcts），ROE（摊薄）提升至15.11%（+5.53pcts）。

公司期间费用率为21.15%（-6.35pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/5.10%/9.21%/-0.15%，同比-1.57pcts/-0.74pct/-3.10pcts/-0.96pct，各项费用率均有不同幅度下降，公司2020年三季报点评持续推进管理变革，营运能力和经营效率大幅提升效力显现。

推进业务结构升级与内部激励，深度把握行业行业机遇彰显龙头优势机遇期。

报告期内，公司公告2020年度向特定对象发行股票并在创业板上市募集业绩超预期爆发及第五期股权激励计划相关事项的公告，拟通过募集资金推动收购子公司汇川控制剩余49%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目以及补充流动资金，发挥优势而推动业务升级，打造具备全球化竞争力的工业自动化产品及解决方案供应商。

行业景气度上行周期与疫情催化中信证券了本轮工控行业国产化替代的机遇期，公司彰显龙头全面优势，不仅深度把握了本轮市场突破机遇，且有望通过在当前时点进一步发挥内部能动，巩固和拓展头部地位。

风险因素：定向发行股票进度及募投项目建设不及预期；；疫情防控出现反复，制造业景气度不及预期，新汇川技术能源汽车产销不及预期，组织变革效果不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：公司三季报实现超预期加速增长，报告期内相继宣布募资计划与股权激励计划，有望在制造业智能化300124与工业自动化景气的背景下，快速提升国产龙头的优势地位。

上调公司2020-2022年净利润预测至19.10/23.48/28.35亿元（原预测为15.92/20.07/24.96亿元），对应EPS预测为1.11/1.37/1.65元，现价对应PE为58x/47x/39x，考虑公司作为国产工控优质龙头的稀缺性与成长性，维持2020年三季报点评“买入”评级。