光大证券-南微医学-688029-2020年三季报点评：20Q3业绩如期继续回暖，国内和美国业务快速恢复-201101

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事件:公司发布2020年三季报，20Q1-3光大证券实现收入9.31亿、归母净利润2.08亿、扣非归母净利润1.61亿，分别同比-3%、-8%、-28%，实现EPS1.56元，业绩符合市场预期。

点评南微医学:20Q3业绩如期继续回暖，疫情短期延后需求正逐步释放。

20Q1-Q3单季度收入同比-14%、-2%、+5%，归母净利润同比-26%、-23.+23%,扣非归母净利润同比-34%、-56880297%、-27%，收入端单季度增速回正，主要是Q2以来，国内疫情持续好转，此前因为医院停诊延后的内镜诊疗需求逐步释放，9月单月销售收入超过1.4亿元，创历史新高。

其中，20Q3中国区收入2.21亿元，同比+8%，美国区收入6218万元，2020年三季报点评同比+35%。

利润下滑幅度更大，原因20Q3业绩如期继续回暖在于研发费用较高增长，以及员工薪酬增加导致管理费用增加。

.高端化:微国内和美国业务快速恢复创诊疗高端产品研发持续推进。

公司光大证券20Q1-3研发费用6487万元，同比+429%。

公司正向微创诊疗高端产品领域进军,2020年初以来已经取得诸多进展:-次性使用高频切开刀正进行美国FDA注册;快速交换切开刀正进行国内注册及美国FDA注册的准备;EUSFl南微医学ex针基本完成设计定型，准备设计验证;消融手术规划系统医学影像处理软件于获得国内注册;微波治疗球囊导管获得国内注册;EOCT产品提交了CFDA注册申请。

国际化:大力进军50亿美元全688029球市场。

公司202020年三季报点评19年外销收入占比已经达到42%。

在国内已覆盖320Q3业绩如期继续回暖500多家医院，其中三级医院占到60%以上;在国际市场方面，公司直接覆盖国家已达85个，并将国际销售区域优化为MTU、MTE、亚太区和ROW(世界其他区域)四大板块，提高了资源配置针对性和效率，20H1新获得17个产品的海外市场准入证书，大力进军全球50亿美元内镜诊疗耗材(不包括内镜设备)市场。

盈利预测、估值与评级:公司作为内镜诊疗耗材龙头，产品国内和美国业务快速恢复线逐步丰富，长期前景广阔。

考虑到疫情影响可能反复，对医院诊疗量会有持续影响，我们下调公司20-22年EPS预测为1.光大证券89/3.14/4.13元(原为2.00/3.32/4.28元),分别同比-179%6/+66%6/+31%，对应20-22年PE为110/66/50倍。

风险提南微医学示:疫情持续、诉讼风险、控费政策风险、汇率波动风险。