山西证券-中国重汽-000951-三季报点评：业绩持续高速增长，行业高景气度延续-201030

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事件描述公司发布2020年三季报山西证券，2020年三季度，公司实现营业收入162.19亿元，归母净利润5.83亿元；2020年前三季度，公司实现营业收入428.34亿元，归母净利润13.11亿元。

事件点评重卡行业持续高景气度，公中国重汽司重卡销量同比高速增长。

2020年Q2以来，受益“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策机遇，以及下游需求拉动，重卡行业持000951续高景气度，销量同比高速增长，4-9月，重卡月销量同比增速连续6个月超过60%，前三季度，全行业累计销售重型货车约123.62万辆，同比增长39.05%。

公司作为重卡制造商，前三季度重卡销量实现同比高速增长，中国重汽2020年前三季度重卡累计销量为13三季报点评.84万辆，同比增长40%。

政策及需求支撑下，重卡行业2业绩持续高速增长020年高景气度确定性较高，公司重卡产品在国内具有较高的销售份额，叠加公司新品推出，公司全年重卡销量有望实现高速增长。

销量增长拉动，业行业高景气度延续绩高速增长。

2山西证券020Q3，公司扣非净利润为5.79亿元，同比增长234.53%，营业收入、归母净利润同比增速分别为138.83%、223.82%，较2020Q2分别提升70.63pct、182.48pct，较2019Q3分别提升160.57pct、251.30pct。

2020年前三季度，公司扣非净利润为12.72亿元，同比增长66.11%，营业收入、归母净利润同比增速分别为46.40%、59.90%，较2020H1分别中国重汽提升27.94pct、46.12pct。

000951净利率提升，管理费用率环比下降。

2020Q3，公司毛利率为10.23%，较2020Q2、2019Q3分别下降0.06pct、0.93pct，公司净利率为4.80%，较2020Q2、2019Q3分别提升1.29pc三季报点评t、1.34pct。

2020年前三季度，公司毛利率为10.52%，较2020H1下降0.18pct，净利率为4.11%，较2020H1提升0.42pct，公司销售费用率、管理费用率业绩持续高速增长、财务费用率分别为2.44%、2.00%、0.14%，较2020H1分别+0.23pct、-0.41pct、-0.09pct。

目前，公司卡车领域驱动行驶及吨位覆盖均较全，并持续优化产品结构、优化营销网络，提升营销能力，有望带动公司重卡产品销量规模及单车利润进行业高景气度延续一步提升。

投山西证券资建议重卡行业持续高景气度，公司重卡产品线完善，在国内市场持续占据较高份额，有望带动公司受益。

同时，公司积极布局智能驾驶，持续优化产品结构，有望带动公司销售份额和单车利润进一中国重汽步提升，进而增强公司核心竞争力，上调公司盈利预期，预计公司2020年、2021年EPS分别为2.42、2.72元/股，对应公司10月29日收盘价37.05元，2020年、2021年PE分别为15.31、13.63，维持“增持”评级。

风险提示：重卡行业景气度不及预期000951；公司产品销量不及预期；行业政策大幅调整。