华西证券-南都物业-603506-业绩稳步增长，外扩积极推进-201102

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事件概述南都物业发布华西证券2020年三季报，公司实现营收10.2亿元，同比+12.8%，实现归母净利润1.1亿元，同比+21.3%。

业绩快速增长，成本管控优异2020Q1-3，公司实南都物业现营收10.2亿元，同比+12.8%，实现归母净利润1.1亿元，同比+21.3%，业绩稳健增长。

报告期内，公司603506毛利率和净利率分别为23.48%和10.92%，同比分别-0.46pct和+0.73pct，在疫情冲击之下，公司盈利能力保持稳定。

此外，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.52%、7.94%和-0.11%，相较于去年同期分别-业绩稳步增长0.30pct，-1.50pct和-0.03pct，期间费用率整体下降1.83pct，成本管控优异。

业务扩张顺利推进，管理规模再上台阶2020Q1-3，公司新签物业服务项目65个，新签约面外扩积极推进积约752.6万平方米，同比增长28.0%；公司案场服务合同新签10个；顾问咨询合同新签1个。

截止三季度末，公司累计华西证券总签约项目545个，总签约面积为6653.7万平，同比增长10.4。

公司新签南都物业面积稳步增长，业务扩展顺利推进，管理规模进一步扩大。

603506积极进行对外投资，强化品牌发展战略报告期内，公司与运河集团、杭州旅游集团共同投资运河辰景物业管理公司，投资金额400万元；公司与国信城运公司共同投资国信南都商业管理有限公司，投资金额为245万元。

公司此举外拓是夯实全业态物业服务基础，布局文旅类细分领域的实现途径，有利于扩大公司区域布局业务规模，提高公司服务的效率与品质，进一步强化公司“城市空间运营+智慧场景服务”的物业服业绩稳步增长务品牌发展战略。

投资建议南都物业业绩稳步增长，市外扩积极推进场化竞争能力强，全国化布局持续扩张，财务状况良好。

我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.06/1.32/1.60元，对应PE为20.2/16.2/华西证券13.4倍，维持公司“买入”评级。

风险提示业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上南都物业升过快。