中信证券-中南传媒-601098-2020年三季报点评：Q3经营持续改善，核心主业稳健发展-201102

《中信证券-中南传媒-601098-2020年三季报点评：Q3经营持续改善，核心主业稳健发展-201102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-中南传媒-601098-2020年三季报点评：Q3经营持续改善，核心主业稳健发展-201102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司Q3经营逐渐回归常态化，市场份额持续维持领先优势，出版与发行等核心主业稳健发展，公司资金充裕分红能力中信证券可观，中长期逐步探索在教育信息化2.0领域的布局与变现，维持“买入”评级。

三季报业绩持续改善，整体毛利率中南传媒基本持平。

2020年1-9月，公司实现营收63.9亿元，yoy+0.18%；归母净利润10.1亿元，yoy+10.04%；扣非归母净利润8.0亿元，yoy-9.86010981%。

Q3营收22.5亿元，yoy+12.23%，2020年三季报点评净利润3.73亿元，yoy+49.63%，公司上半年受疫情影响较大，Q3收入与净利润改善显著。

公司经Q3经营持续改善营性净现金流2.5亿元，yoy-76.94%，主要系报告期内财务公司购买买入返售金融资产、以及同业拆借资金支付增加所致。

公司整体毛利率为42.57%（yoy-0.2核心主业稳健发展3pct），整体保持稳定。

公司销售费用率为14.71%（yoy+0.71pct），主要系疫中信证券情影响下公司持续加强发行网点建设，加强市场化布局。

管理费用率为13.13%（yoy+1.18pcts），净利率为15.82%（y中南传媒oy+1.42pcts）。

一般图书业务稳健发展，601098疫情影响逐季减弱。

公司出版龙头地位稳固，市场占2020年三季报点评有率持续领先，上半年公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.92%，在实体店市场码洋占有率为3.68%，在新书市场码洋占有率为4.60%。

一般图书方面，2020年1Q3经营持续改善-9月实现营收3.2亿元（yoy-0.47%），毛利率为40.29%（yoy-1.34pcts），主要系市场竞争激烈。

2020Q3一般图书业务实现单季度营收增长1.1亿元（yoy+0.99%）核心主业稳健发展，疫情影响逐季减弱，公司核心主业保持稳健发展。

教育信息化方向持续构建产品矩阵，积极迎中信证券接教育信息化2.0时代。

公司在数字教育板块持续布局：天闻数中南传媒媒产品进入全国25个省份、146个地级市、582个区县，服务1万多所学校；贝壳网幼教资源和名师工作室资源整体上线，顺利通过教育部教育App备案，注册用户突破450万；中南迅智不断优化考试服务产品，报告期内为217场考试约150万考生提供服务。

公601098司教育信息化服务产品矩阵持续构建，积极迎接教育信息化2.0时代，挖掘增量业务价值。

风险2020年三季报点评因素：政策监管收紧，资产减值风险，原材料价格上升。

投资建议：公司受疫情影响逐步恢复，市场份额保持领先Q3经营持续改善，我们维持2020/2021/2022年净利润预测为14.18/14.80/15.81亿元，公司在手现金类资源充裕，占公司市值超50%。

近3年股利核心主业稳健发展支付率均超70%，稳健属性叠加高分红、高股息率特征明显，维持“买入”评级。