新时代证券-高能环境-603588-2020年三季报点评：业绩符合预期，运营收入占比持续提升-201029

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2020年三季报：业绩符合预期2020年前三季度公司实现营收46.18亿元（同比+36.15%），归母净利润4.13亿元（同比+31.70%），扣非归母净利润4.01亿元（同比+32.19%）；2020年第三季度单季度实现营收16.94亿元（同比+55.36%），归母净利润1.44亿元（同比+32.31%），业绩符新时代证券合预期。

公司内生发展加速，新增订单快速增长，在手订单充足，工程项目快速落地，运营项目占比逐步提升，加强回款现金流持续改善，环境修复龙头地位稳固，业绩有望保持持续增长，我们预计公司2020-2022高能环境年EPS分别为0.69、0.91和1.14元，当前股价对应PE分别为20.3、15.4和12.3倍，维持“推荐”评级。

工程稳步推进，新签订单快速增长2020年前三季度，公司新签订单共计27.31亿元（同比+12.57%），其中工程类订单18.56亿元（同比+1.20%），投资运营类8.75亿元（同比+47.80%）,运营类订单增速较快，后续公司运营收入占比有望进一步603588提升；按业务板块划分来看，其中环境修复类订单10.26亿元（同比+38.46%），生活垃圾处理订单11.60亿元（同比+34.73%），新增危废处置订单2.38亿元。

截止2020年三季度末，公司在手订单金额共计130.01亿元，其中已履行53.22亿元业绩符合预期，尚可履行76.79亿元。

公司新签订单快速增长运营收入占比持续提升，在手订单充足，在建项目推进顺利，生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产，高能结加并表，后续有望为业绩增长提供有力保障。

现金流持续改善，运营收入占比提升公司现新时代证券金流持续改善，加强工程项目回款，控制各项费用。

2020年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5.26亿高能环境元（同比+48.90%）；费用率11.98%，较去年同期下降0.35个百分点，其中销售和管理费用率分别下降0.08和0.67个百分点，财务费用率上升了0.39个百分点。

2020年前三季度，毛利率下降1.4个百分点至21.78%，净利率下降0.66个百分点至10.60%，资产负债率下降6035883.46个百分点至64.17%。

此外，公司前三季度的运营收入为13.03亿元（同比+81.73%），占总营收比重达到了28.22%，而且未来随着运营类项目投产的情况下，后续运营收入比重还有望进一步业绩符合预期增长。

风险提示：项目推进不及预期，融资成本大幅增长，经运营收入占比持续提升济大幅下行。