兴业证券-建设机械-600984-三季度营收加速增长，长期市占率提升趋势不改-201101

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兴业证券公司发布＃2020年三季报：前三季度公司实现营业收入26.97亿元，同比增长17.87%；实现归母净利润3.75亿元，同比减少1.76%；扣非后归母净利润3.68亿元，同比减少3.19%；基本每股收益0.41元/股，同比减少10.14%；加权平均净资产收益率9.23%，同比减少1.50个百分点。

2020年前三季度，公司归母净利润同比减少1.76%，低于营收增幅的主要原因是公司毛利率的下降及回款延迟导致计提资产减值损失1.27建设机械亿元。

分季度看，公司三季度营收实600984现加速增长。

2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入4.61、10.74、11.62亿元，同比-15.45%、+25.83%、+30.66%；2020Q1、Q2、Q3归母净利润-0.61、2.23、2.14亿元，同比-8303.73三季度营收加速增长、+5639.60、+1991.75万元。

2020年前三季度公司毛利率38.64%，同比减少1.27个百分点；净利率13.91%，同比减少2.77个长期市占率提升趋势不改百分点。

我们判断，公司毛利率下降的主要原因是行业租赁价格回归理性，以及短期内疫情影响出租率大幅下行，未来来看有望兴业证券保持稳定。

2020年前三季度，公司期间费用4.62亿元，同比增长12.93%，占营收比重17.13%，同比减少0.75个百分点，主要为建设机械销售费用率和管理费用率的显著下降。

其中，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为2202、17604、17384、9001万元，同比-8.76%、+1.92%、+26.61%、+20.23%，占营业收入的0.82%、6.53600984%、6.45%、3.34%，同比-0.24、-1.02、+0.45、+0.07个百分点。

2020年前三三季度营收加速增长季度，公司经营活动产生的现金流净额3885.02万元，同比减少94.42%，主要原因是受疫情影响销售回款减少。

应收账款周转率0.91次，比去年同长期市占率提升趋势不改期减少0.14次；存货周转率4.07次，比去年同期增加0.45次。

据公司2020年9月28日公告兴业证券，公司拟通过公开和非公开的方式发行公司债券，发行规模各不超过20亿元（含20亿元），债券期限不超过5年（含5年），对公司现金流形成一定补充。

同时，公司拟投资26亿元在河北文安、湖北建设机械武汉、湖南株洲三地投资建设智能装备维修再制造生产基地；预计项目建设期2年，第3年开始投产，第5年达产，建成后将拥有1240台再制造能力，1300台出租业务，项目建成后有助于提高报废塔机的利用率，从而控制设备采购成本。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润6.21/9.20/12.10亿元，EPS为0.64/0.95/1.25元，对应10月30日收600984盘价PE为24.8/16.7/12.7倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：房地产投资不及预期；装配式建筑发展不及预三季度营收加速增长期；塔机租赁竞争激烈；公司回款不及预期。