中信证券-2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告：3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态-201102

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3Q20水中信证券泥板块持仓规模环比显著回升，仍处于低配状态。

大部分水2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告泥企业3Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有所回升。

需求继续强3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。

标的上把握以下主线：1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华润水泥控股（H）、海螺水泥（A/H）、华新水泥、塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；3）需求与基建仍处于低配状态更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥（H）、祁连山，关注中国建材（H）、宁夏建材。

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3Q20水泥行业基金重仓股市值规模合计为79.41亿元，环比2Q20持仓规模回升63.6%；基金持仓规模占水泥行业流通2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告市值的1.92%，较2Q20上升0.69pcts。

从配置比例来看，3Q203Q20水泥板块持仓规模环比显著回升基金重仓水泥行业市值规模占基金重仓股总规模的0.35%，较2Q20的0.29%回升0.06pct，相较水泥行业标准配置比例低配0.36pct。

从结构上看，3Q20主动偏股型基金配置水泥行业重仓规模46亿元仍处于低配状态（环比上升40%，贡献水泥行业重仓规模增量的43%）。

大部分水中信证券泥企业3Q20基金重仓市值及重仓占流通盘比例均有所回升。

根据Wind数据，1）从持仓市值来看，3Q20公募基金持仓市值前5名个股为海螺水泥(43.95亿元)、华新水泥(13.68亿元)、天山股份(7.43亿元)、冀东水泥(4.94亿元)、祁连山(4.74亿元)；2）从持仓占流通市2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告值比重看，3Q20公募基金持仓市值占流通市值前5名个股为天山股份(4.86%)、祁连山(4.03%)、华新水泥(4.0%)、冀东水泥(2.37%)、海螺水泥(1.99%)；3）从基金重仓增加的规模看，3Q20基金重仓市值增加规模前5名个股为海螺水泥(19.09亿元)、华新水泥(6.97亿元)、天山股份(2.65亿元)、祁连山(1.4亿元)、万年青(1.27亿元)；4）从持仓流通市值占比增加的幅度看，3Q20基金重仓占流通盘比例增加前5名个股为华新水泥(1.92pct)、金圆股份(1.39pct)、祁连山(1.38pct)、天山股份(1.26pct)、万年青(1.02pct)。

需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。

下半年看，考虑积压的需求料将持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投仍处于低配状态资提升，我们预计2H20水泥需求料继续回升，持续性看行业景气料持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。

区域上1）推荐受益粤港澳大湾区及长三中信证券角一体化建设、需求长期空间稳健的华南、华东区域；2）推荐需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间且供给格局改善的部分北方区域（京津冀、西北）；其中京津冀区域需求将受益城市群建设的继续推进；受益于“补短板”重大工程以及扶贫等需求，西北区域需求料保持较好状态。

风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落2020年三季度水泥行业基金重仓分析专题报告地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。

投资建议：需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通3Q20水泥板块持仓规模环比显著回升道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。

全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年价格仍将保仍处于低配状态持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。

标的上把握以下主线：1）推荐需求长期空间稳健的华南、华东区域，推荐龙头优势凸显的华润水泥控股（H）、海螺水泥（A/H）、华新水泥、塔牌集团；2）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；3）需求与基建更相关、供给格局改善且受益后续扶贫需求及区域政策催化的西北区域，推荐西中信证券部水泥（H）、祁连山，关注中国建材（H）、宁夏建材。