浙商证券-一汽富维-600742-点评报告：业绩增长超预期，与一汽系启航共舞-201101

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报告导读公司发布三季报：前三季度实现营收135.80亿元，同比+浙商证券41.14%，归母净利润4.08亿元，同比+14.37%。

其中Q3一汽富维实现营收55.17亿元，同比+72.24%，归母净利润1.90亿元，同比+71.75%。

投资要点Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升公司前三季度累计营收135.80亿元，同比+46007421.14%；归母净利润4.08亿元，同比+14.37%，增速进一步提升；前三季度毛利率达到10.4%，同比+2.25pct，创历史新高。

其中Q3单季实现营收55.17亿元，同比+72.24%；归母净利润1.90亿元，同比+71.75%；Q3毛利点评报告率11.06%，同比+3.63pct，环比-1.08pct。

我们认为其主要得益于公司核心客户销量增长强劲，及座椅、轻量化等高业绩增长超预期毛利率产品发力。

核心客户高速增长，与一汽系启航共舞业绩增长延续受益核心客户高速增长，业绩增长延续。

公司主要客户一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放前三季度累计销量分别为143.0、56.1、13.0、34.1万辆，同比增长0.8%浙商证券、5.8%、104.4%、45.1%，在上半年疫情影响下逆市增长，表现靓丽。

其中一汽大众稳坐国内乘用车市场销量冠军，红旗、解放领跑各自细分市场一汽富维增速。

伴随600742乘用车市场回暖以及重卡高景气延续，预计四季度公司有望继续受益核心客户销量大幅增长。

产品结构优化，智能化打开增长空间公司在传统车轮、保险杠、汽车内饰点评报告业务以外，逐步向车灯、轻量化零部件、智能座舱等方向拓展，符合行业发展趋势。

（1）传统业务增长稳健，厘清股权结构有利于份额进一步提升；（2）车灯业务产能开启投放，LED车灯渗透率提升提高产品单车价值量；（3）轻量化零部件外部市场开拓效果显著，规模效应逐步凸显，盈业绩增长超预期利拐点将近；（4）受益座舱域控制器渗透，潜在增长空间广阔。

我们认为未来伴随公司产品结构优化，利润率水平有望进一与一汽系启航共舞步提升。

盈利预测及估值建议公司浙商证券是一汽系核心供应商，受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期，将带动公司业绩增长，预计公司2020-2022年净利润分别为6.3/8.3/10.2亿元，同比增长17.8%/31.2%/23.3%，对应PE12/9/7.5倍。

公司成长空间逐步打开，维持“买入”一汽富维评级。

风险提示下600742游客户增长不及预期；新产能爬坡不及预期；混改及新业务落地进程缓慢。