光大证券-元祖股份-603886-2020年三季报点评：经营稳健，业绩稳增长-201101

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事件:公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入18.64亿元，同比增长4.19光大证券%，归母净利润293亿元，同比增长6.42%。

其中三季度单季实现营业元祖股份收入10.29亿元，同比增长7.60%，归母净利润2.68亿元，同比增长11.59%。

中秋错期影响603886中西糕点业务收入增长,蛋糕业务表现突出前三季度公司中西糕点业务实现营业收入5.74亿,同比增长3.13%。

2020年三季报点评其中三季度单季中西糕点业务实现营业收入9287万元,同比微增加0.93%。

经营稳健三季度中西糕点业务增长较慢，主因2019年中秋在9月中旬，而2020年中秋较晚,有部分月饼提领时间延后，有一定的时间错位。

另前三季度蛋糕业务收入同比增业绩稳增长长17.76%，受益于提价政策效果显现和三季度消费恢复较好。

经营稳健，渠道扩张稳步推进公司为‘‘直营为主，光大证券加盟为辅”-的连锁经营模式，前三季度公司直营渠道实现收入15.69亿，同比增4.69%，加盟渠道实现营业收入2.55亿元，同比增长5.98%，两者均稳健增长。

公司建立庞大且稳定终端渠道以不元祖股份断强化公司品牌的影响力，扩大市场占有率，保障业绩稳增长。

持续看好公司,维持“增持”评级国内疫情逐步603886得到控制，消费复苏迅速，我们小幅上调公司盈利预测。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.12元、1.26元和2020年三季报点评1.39元;当前股价对应PE分别为15X.13X和12X。

战略扩张稳步推进，持续看好公司，维持‘经营稳健增持’评级。

风险提示:原材料价格波动风险业绩稳增长、区域扩张缓慢风险。