光大证券-华菱钢铁-000932-2020年三季报点评：盈利能力继续处于行业领先水平-201101

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事件:2020年前三季度，公司实现营收831.14亿元，同比增长2.43%，实现归母净利48.37亿元，同比增长光大证券39.08%。

2020年单三季度，华菱钢铁公司实现营收309.41亿元，同比增长12.87%,实现归母净利18.14亿元,同比增长76.39%，扣非后归母净利18.09亿元，同比增长53.49%。

公司2019年重大资产重组收购了下属主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管少数股权，并于2019年底完成资产交割假设按照重大资产重组完成后的同口径模拟000932计算，2019年第3年度归属于上市公司股东的净利润为14.35亿元，同比增长26%。

公司三季度业绩提升的主要原因:国内经济加速回暖,钢铁下游汽车、家电及工程机械行业需求持续回暖,冷轧产品走势整体强于热轧;公司三季度钢材产销量为639.6442020年三季报点评万吨与二季度变化不大(二季度为621、641万吨),但产品价格上涨是单三季度业绩走强的主要驱动力(冷轧价格上涨15.05%,分别跑赢螺纹钢价格上涨幅度、热轧价格.上涨幅度13和12个百分点)。

同时,公司品种结构调整成效继续显著，“高附加值、高技术含量、高盈利能力、满足客户终端个盈利能力继续处于行业领先水平性化需求“的品种钢占比逐步提升(2020年上半年已达到48%)。

三季度，公司期间费用率和资产光大证券负债率分别为5.57%、58.64%,较二季度下降4.4、1.3个百分点;其中资产负债率创两年新低。

公司单三季度ROA水平为2.2华菱钢铁5%,较二季度下滑0.12个百分点,但仍旧处于近两年高位。

公司拟发行可转债,负债规模有望进一000932步降低:本次募集规模不超过40亿元。

募集资金主要用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强2020年三季报点评钢产线建设项目、华菱钢管富余煤气和冶炼余热综合利用项目、华菱钢管180机组高品质钢管智能热处理生产线项目及补充流动资金。

项目如果能够顺利实施，--方面将有利于实现公司产品结构调整盈利能力继续处于行业领先水平,促进公司高质量发展,另-方面将有利于优化公司财务状况和负债结构,提高抗风险能力。

维持“增持光大证券”评级。

三季报业绩超我华菱钢铁们预期,且行业转暖趋势有望延续,我们上调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.10元、1.06元,0.91元。

公司000932综合竞争力较强,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:下2020年三季报点评游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。