财信证券-湘佳股份-002982-活禽业务拖累业绩，冰鲜业务稳步增长-201030

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事件：公司披露2020年前财信证券三季度业绩报告。

前三季度，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长5.7湘佳股份3%。

其中，第三季度，公司实现营业收入5.47亿元，同比增长1.84%，环比增长19.76%；实现归母净利润0.40亿元，002982同比下降61.91%，环比增长27.36%。

受益于渠道拓活禽业务拖累业绩展，冰鲜业务贡献主要利润。

2020Q3，公司冰鲜业务预计实现营收3.97亿元，同比增长11%左右，冰鲜业务预计盈利0.45亿元左右，为公司Q3业绩冰鲜业务稳步增长的主要来源。

报告期内，公司重点开发广西、山西等区域市场，着力建设新零售、电商团购等渠道，虽然冰鲜禽肉价格有所下滑，但公司冰鲜禽肉业务仍财信证券保持稳定增长。

毛利率方面，受湘佳股份价格下降以及渠道结构变化影响，公司Q3冰鲜业务毛利率下滑至41.15%左右。

活禽价格大幅下滑，活禽业务拖累公司Q0029823业绩。

2020Q3，公活禽业务拖累业绩司销售活禽635.54万只，同比下降1.33%；销售均价为11.14元/公斤，同比下降27.58%；销售收入为1.19亿元，同比下降26.47%。

公司活禽销售业务预计亏损50冰鲜业务稳步增长0万元左右。

虽然Q3活禽销售均价较Q2环比增长10.55%，但当前黄羽鸡行业供给仍过剩，加之猪肉价格呈下降趋势，短期内黄羽鸡活禽价格难以出现大幅改善，活禽销售业财信证券务盈利承压。

产能释放+渠道下沉+品类增加+B端发力，助推公司业绩稳步湘佳股份增长。

产能释放方面，公司新建的长沙屠宰场（日屠宰量5002982万羽）、山东屠宰场（日屠宰10万羽）已部分投产。

其中，山东基地的建成将极大提升北方市场的覆盖范围和配送活禽业务拖累业绩效率。

渠道冰鲜业务稳步增长下沉方面，过去三年，公司平均每年约新增340家超市门店。

自今年7月份以来，公司董事会先后审议财信证券通过关于设立广东、上海、北京、四川分公司的议案，进一步提升公司产品在上述省份及周边市场的覆盖能力。

冰鲜品类方面，2020年8月，公司与湖南三尖农牧签署《股份收购意向协议》，拟通过支付现金的方湘佳股份式收购三尖农牧70%的股份，增加蛋类供应。

此外，公司积极布局002982生猪养殖与肉制品加工，预计2021年底会有产品上市。

B端客户拓展方面，公司约80%的冰鲜禽肉通过商超活禽业务拖累业绩销售。

今年冰鲜业务稳步增长以来，公司成立专门的餐饮团购渠道，着力拓展B端客户。

在餐饮连锁化的趋势下，财信证券B端市场具有较大的拓展空间。

总体来湘佳股份看，公司作为冰鲜禽肉龙头企业，所处赛道优质，渠道优势显著，公司有望凭借产能释放、渠道下沉、品类增加以及B端拓展等保持稳定增长。

投资002982建议与盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润为2.33/2.81/3.60亿元，EPS为2.28/2.76/3.53元，当前股价对应PE分别为32.23/26.71/20.95倍。

考虑到公司活禽业务营收活禽业务拖累业绩占比较高，采用分部估值法进行估值。

综合考虑可比公司估值和公司业绩增长情况，给予31-36倍综合PE，对应2021年的合理价格区间为85.56冰鲜业务稳步增长-99.36元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：疫情财信证券风险，开店不及预期风险，原材料价格上涨风险，食品安全风险。