中信证券-亿华通-688339-2020年三季报点评：业绩符合预期，燃料电池进入产业化快车道-201102

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公司20203Q业绩符中信证券合预期。

燃料电池奖励亿华通~U政策、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化即将进入发展快车道，公司作为行业龙头料将深度受益。

维持公司2020-2022年营收预测6.6/10.80/15.12亿元，维持“买入688339”评级。

20203Q营收12020年三季报点评.29亿元，同比上升4.65%。

公司20203Q实现营收1.29亿元，（+4.65%YoY，下同），归母净利润/扣非归母净利润-0.57/-0.62亿元，同比亏损扩大0.72/0.业绩符合预期15亿元，归母净利润由盈转亏主要系去年同期收到政府赔偿款2000万元。

其中20Q3实现营收1.04亿元燃料电池进入产业化快车道（+82.5%），占203Q营收80.62%，主要系公司业务随行业逐步复苏，上半年积压项目开始推进。

2020年9月21日，燃料电池奖励政策靴子落地，出清行中信证券业担忧。

预计Q4公司营亿华通~U收持续修复。

毛利率同比提688339升，期间费用优化。

公司20203Q毛利率36.17%（+2.45pcts），主要系零部件国产化2020年三季报点评率提升降低成本。

20203Q期间费用共1.21亿业绩符合预期元，同比减少0.32亿元，期间费用率93.68%（-29.66pcts）。

其中研发/销售/财务/管理费用率分别为37.37%/16.32%/0.66%/39.33%（-5.09/-6.84/-3.8燃料电池进入产业化快车道8/-13.85pcts），各项费用控制优化。

节能与新能源汽车技术路线图2.0中信证券发布，燃料电池产业化发展路径清晰。

2020年10月27日，《节能与新能源车技术亿华通~U路线图2.0》（下简称“路线图”）发布。

该路线图是我国2688339020-2035年新能源车发展的重要指引。

其中燃料电池车领域，路线图首先明确了产业化推广期的主要车型为中大型客车、物流车，未来逐渐过渡到市场化程度和市场容量更高的中重卡、牵引车及乘用车；其次给出了2025/2030-2035年国内燃料电池车保有量为102020年三季报点评/100万辆的目标。

我们认为今年内燃料电池奖励政策业绩符合预期、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化发展的路径已经明晰，即将进入发展快车道，公司作为行业龙头将深度受益。

风险因素：燃料电池奖励政策落地不及预期，客户回款不及预期，燃料电池车销量燃料电池进入产业化快车道不及预期。

投资建议中信证券：公司20203Q业绩符合预期。

燃料电池奖励政策、新一版技术路线图两个重要文件落地，燃料电池产业化即将亿华通~U进入发展快车道，公司作为行业龙头料将深度受益。

维持公司2020-2022年营收预测为6.52/10.81/15.12亿元，维持688339“买入”评级。