光大证券-乐普医疗-300003-2020年三季报点评：20Q3扣非利润稳健增长，心血管药械创新产品群值得期待-201101

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事件:公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入63.87亿、归母净利润19.73亿、扣非归母净利润15.97亿、经营性净现金流16.03亿元，分别同比+9%、+22%、光大证券+20%、+25%，实现EPS1.11元，符合市场预期。

点评:器械业务持续较高增长,药品业务乐普医疗受降价影响。

20Q1-Q3单季度收入同比-11%、+26%、+10%，归母净利润同比-34%、+32%+82%，扣非归母净利润同比增长9300003%+47%、+18%。

收入环比稍2020年三季报点评有降速，原因在于抗疫产品销售下降，另外因支架集采政策预期，经销商减少库存。

具体板块看，Q2、Q3器械相关营销收入同比增长72.37%36.20Q3扣非利润稳健增长96%。

药品业务方面，集采销售额由于价格显著降低而下降，但零售市场仍保持心血管药械创新产品群值得期待了稳定的增长。

高值光大证券耗材集采不改行业长期竞争要素,不必过于悲观。

支架集采已经全国推广，将于11月初乐普医疗公布集采结果，不必过于悲观。

1)短期，耗材全国集采无法独300003家中选，中选企业需承担服务职能,这决定了降价对工业端利润冲击有限。

公司此前已2020年三季报点评中标江苏和山西省的省级集采。

低端型号集采降价后，NeoVas高端型号有望加速推广;2)长期，耗材原本招采模式就是以医院20Q3扣非利润稳健增长为单位的低层次带量采购，全国集采并不会显著改变行业竞争要素，反而加速支架行业整合。

心血管药械创新产品群值得期待研发投入进入收获期，打造心血管药械创新产品群。

公司光大证券20Q1-3研发投入4.7亿，同比增长30%。

公司产品储备丰富,除了可降解支架、药物球囊、左心耳封堵器分别于19年2月、20年6月、20年6月获批,后续仍有一系列重磅产品有望陆续获批，器乐普医疗械包括AI系列产品、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、外周类治疗器械(可降解外周支架、外周药物球囊)、实现介入无植入的辅助器械(切割球囊、声波球囊)、可降解结构型封堵器械、瓣膜性疾病介入治疗器械等;药品包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、杜拉鲁肽生物类似药、长效GLP1受体激动剂等。

盈利预测、估值与评级:公司布局心血管和肿瘤300003两大领域，远期空间大。

我们维持公司20-22年EPS预测为1.24/1.63/2.07元，分别同比+309%/319%/27%，对应202020年三季报点评-22年PE为.25/19/15倍，维持‘‘买入’评级。

风险提示:疫情持续;降价超预期;NeoVas放量20Q3扣非利润稳健增长低于预期。