光大证券-申通快递-002468-2020年三季报点评：行业竞争加剧，公司短期承压-201101

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◆事件:公司发布光大证券2020年前三季度业绩。

公司20年前三季度收入申通快递为147亿,同比下降6.03%;归母净利润为0.05亿，同比下降99.5%,扣非归母净利润亏损0.5亿，同比下降105%。

其中第三季度实现收入54.5亿，同比下降5.73%;归母002468净利润亏损0.65亿,同比下降124%;扣非归母净利润亏损0.8亿，同比下降131%。

◆三季度快递单量增速下降,市场占2020年三季报点评比下降。

公司20年第3三季度快件完成量约24.34亿票,同比增长约19.55%,大幅落后于行业增长率(37.9%),环比第二季行业竞争加剧度(11.23%)有所下降。

公司快递业公司短期承压务量占全国快递服务企业业务量的比例约为10.93%,较19年同期占比下降168pct,环比第二季度占比下降约0.3pct◆市场竞争加剧,单票收入下降。

公司20年第三季度快递业务收入约51.99亿,较19年同期下降约8.66%;单票收入约2.14元,较19年同期下降约23.6%,环比第二季度降幅收窄3.55pct.收入下降光大证券原因主要是激烈的市场竞争情况下,公司让利末端网点。

◆单票成本下降,毛利申通快递率环比下降。

公司20年第三季度全口径单票成本约2.23元,环比第二二季度环比002468下降14.0%,延续下降趋势。

公司积极推进转运中心直营化,导致2020年三季报点评短期成本上升,截止20年6月底,公司全网共有转运中心68个,其中自营转运中心63个。

另--方面,公司通过优化路由,行业竞争加剧整合线路,提高装载率,优化运费结算模式,使得运输成本有效下降。

综合以上,公司20年第三季度综合毛利率为0.68%,公司短期承压环比第二季度下降3.24pct.◆延续资本开支,公司短期承压。

公司20年9月底固定资产+在建工程合计约46亿,较19年9月底增光大证券加约10.6亿。

资本开支的主要投向是收购中转中心、设备申通快递更新换代、信息系统建设等。

◆阿里增002468持,业务协同可期。

20年9月阿里行权增持公司(10.35%)股份至25%若阿里全部行权,则阿里将累计持有上市公司46%的股权,最终可能导致公司实控人变更.阿里增持进-步加深双方联系,公司更能通过借2020年三季报点评助阿里系产品(钉钉、菜鸟)来实现更多的业务创新,增强业务综合竞争力,加速公司快递复兴。

◆行业竞争加剧盈利预测和投资建议。

快递市场竞争加剧,公司短期承压;阿里增持公司,双方业务协同可期;另外公司回购股票用于股权激励公司短期承压或员工持股计划,以调动管理人员及核心团队的工作积极性,促进公司可持续发展。

我们下调公司2光大证券0-22年eps分别为0.50、0.69、0.79元,维持公司"增持”评级。

◆风险提示:网络购物增速下滑,导致快递行业增速下滑;物流中心爆仓,将带来区域性快递单量减少,及客户申通快递流失;行业竞争超预期,将导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平.。