浙商证券-长沙银行-601577-2020年三季报点评：县域战略推进，市场份额提升-201101

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报告导读县域战略推进，市场份浙商证券额提升，风险大幅改善。

投资要点业绩概览长沙银行20Q1-3归母长沙银行净利润同比+2.4%，增速较20H1-5.1pc，营收同比+5.7%，环比-2.6pc；Q3单季度归母净利润同比-6.8%，增速环比-10pc。

ROE15.56%，RO601577A0.92%。

单季息差（期初期末口径）2.15%，环比提升8bp；不良率1.23%，环比持平；拨2020年三季报点评备覆盖率285%，环比持平。

县域战略推进经营特点1、盈利增速回落。

20Q1市场份额提升-3累计归母净利润同比增长2%。

浙商证券增速环比20H1-5pc。

主要拖累因素是债熊和展业恢长沙银行复正常下，其他非息增速下滑和管理成本上行。

2、实际601577经营向好。

①单季净息差环比提升8bp，超预期，资产端收益率和负2020年三季报点评债端成本率均有改善。

资产端收益率环比+6bp，判断是得益县域战略推进于下沉战略和零售转型推进，小微贷款和零售贷款投放力度加大。

负债端成本率环比改善2bp，判断是得市场份额提升益于客户基础夯实下，低成本存款占比提升。

②中收增速环比+3pc浙商证券，中收增速迎来拐点。

展望未来，零售转型和县域金融战略推进，有力支撑息差，叠长沙银行加中收进一步恢复下，盈利增速有望边际企稳3、市场份额提升。

20Q3存、贷款均实现高增（同比分别+24601577%、23%）。

存、贷款在湖南的市占率分别由19年末的72020年三季报点评.4%、6.1%提升至20Q3的8.0%、6.4%。

深耕湖南和县域下沉战略成效显著，客户县域战略推进基础加强。

展望未来，湖南人主办行的定位和县域战略预计将支撑长沙银行继续下沉，市占比有望持续市场份额提升提升。

4浙商证券、风险大幅改善。

20Q3不良率1.23%长沙银行，环比持平。

前瞻指标上，关注贷款双降，关注贷款余额环比-8.6015773%，关注率环比-41bp，风险大幅改善。

同时，风险抵补2020年三季报点评能力保持稳定，拨备覆盖率环比持平于285%。

盈利预测及估值县县域战略推进域战略推进，市场份额提升。

预计2020-市场份额提升2022年长沙银行归母净利润同比增速分别为+2.51%/+8.37%/+12.05%，对应EPS1.52/1.65/1.85元股。

现价对应2020-2022年5浙商证券.92/5.46/4.87倍PE，0.80/0.72/0.64倍PB。

目标价11长沙银行.35元，对应20年1.01倍PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，疫601577情二次反复，美国制裁风险。