财通证券-策略·周度观点：内存忧外有患，抄底宜缓不宜急-201101

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市场回顾：新能源、消费类占优，金融地产、传统周期表现较差上周市场前四个交易日整体呈现震荡走高态势，最后一个财通证券交易日出现了较大跌幅，整体市场交易情绪较上周略有升温，我们认为上周的上涨主要系投资者对于十九届五中全会的政策预期相关。

各主要指数中，上证50、中证1000、中证500跌幅较深，分别为-1.98%、-1.96%和策略・周度观点-1.64%，重要指数中仅有创业板指、中小板指和深证成指涨幅为正，收涨2.12%、1.71%、0.82%。

行业风格方面，上周涨幅较大的主要是新能源、消费类等景气向上内存忧外有患的行业，而金融地产、传统周期类跌幅较深。

另外上周北上资抄底宜缓不宜急金呈现大幅净流出，全周累计净流出金额达83.37亿元。

十九届五中全会聚焦“203财通证券5”，强化双循环。

为期四天的第十九届三中全会已经落下帷幕，根据大公报此次会议为未来五年甚至未来十五年指引了方向，此次大会不仅提出了“十四五”规划，更是强调了“2035年”的远景目标，并且将远景目标放在了十四五之前，体现策略・周度观点了中央对于远期目标的重视程度极强。

此次会议将科技创新放在了前所未内存忧外有患有的位置，充分强调双循环，在我们看来，提振内需、对外开放是我国激活经济的两大重要抓手。

提振内需的关键点在于降低内部交易成本并实现关键领域自主可控，因此企业减税抄底宜缓不宜急降费、免税消费、市场化改革、战略新兴行业支持等一系列制度和目标可以重点关注；而对外开放方面则可以多期待加速金融改革、人民币国际化等相关政策。

此次会议并未提到城市化和城市群，但是提到了财通证券以人为核心的城镇化；提到了国防军队建设投入将会加快。

从五中全会的内容看策略・周度观点，我们总结下来的重点在科技创新、国防军工以及节能减排，利好新能源、科技以及国防军工板块。

1-9月工业企业利润：工业利润增速回落，经济复苏仍在继续1-9月份规模以上工业企业利润总额同比降幅继续收窄至-2.4%，其中9月份利润总额当月同比增速回落至10内存忧外有患.1%。

一方面原因是原材料价格上抄底宜缓不宜急涨挤压中下游利润空间，另一方面原因是费用和计提上升。

其中原材料制造业利润增速依然领跑，尤其是石油、有色金属等行业的利财通证券润增速进一步改善，下游消费品利润增速趋缓，中游装备制造业利润下滑较多。

1-9策略・周度观点月工业企业营收同比降幅也在收窄，其中9月数据增速上行，说明当前工业品生产销售仍然火爆。

另外，9月工业企业产成品存货增速上行，已经连续两内存忧外有患个月连续回升，并且存货周转天数同比也在增加，指向去库压力已经减轻，工业企业或将进入补库存阶段。

大势研判：内存忧外有患抄底宜缓不宜急，抄底宜缓不宜急我们认为当前内外环境都存在较大不确定性，压制A股上涨空间的因素主要有美国大选、海外疫情、国内流动性边际收紧，当前的关键矛盾在流动性溢价的核心逻辑是否能切换到盈利复苏。

虽然十四五释放了不少积极政策信号财通证券，但市场已经有所预期，随着靴子落地，相关炒作也将渐入尾声，操作上建议谨慎为主，抄底宜缓不宜急。

行业选择上可以循着盈利复苏的主线进行选择，重点关注中期细分赛道景气明确，盈利修复确定性高或者景气反转的板块，重点推荐：数据中心、云计算、光伏风电、新能源车、传统汽车、建筑策略・周度观点建材、部分景气向上的化工品等。

风险提示：内存忧外有患宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。