首创证券-中信建投-601066-深度报告：投行业务优势尽显，紧抓财富管理转型机遇-201030

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2020年前三季度，公司实现营业收入159亿元，同比增长63.55%，归母净利润74.91首创证券亿元，同比增长96.11%，业绩增速在大型券商中领先，与近3年公司较稳健的业绩表现相比，今年以来公司业绩上升势头明显。

2017-2019年期间自营投中信建投资规模提升较快，投资规模年均增长约39%，投资银行业务、资管业务也实现了较快发展。

投行业务优势尽显601066，抢占红利先机。

投资银行业务为公司主要优势业投行业务优势尽显务，品牌优势突出。

近5年来，公司股权融资与债务融资业务均位列前五，今年以来公司积极抢占资本市场改革红利先机，股权融资业务有紧抓财富管理转型机遇突出表现。

投行业务在各上市板块均有输出，项目储首创证券备分布均衡。

除主板股票承销保荐业务外，新三板、创业板等中小企业投行业务同样位居中信建投前列。

债券融资保持绝对优势，公601066司债领先同业。

交易市占率恢复，打造基金投投行业务优势尽显顾品牌。

2020年前三季度，公司经纪紧抓财富管理转型机遇业务收入同比提升61.11%至35.3亿元。

二级市场回暖，2020年首创证券上半年，公司股基成交额5.45万亿元，市占率提升至3.22%。

目前公司在财富管理转型进度上中信建投在大型券商中处于中游。

随着9月7日基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线，公司有望以基金投顾为切入点，加速财富管理转型进程，关注公司基金投顾业601066务发展情况。

主动管理过半，自投行业务优势尽显营投资风格稳健。

近年来公司加速向主动管理紧抓财富管理转型机遇转型，定向资产管理规模逐年降低。

但其资管产品结构优化，主动管理型产品比重显著增加，截至2020年上半年末，主动管理型产品规模占资产管理总规模达51.首创证券35%。

公司自营投资风格偏稳健，风控中信建投把控能力较好。

据测算，2018、2016010669年公司自营投资收益率业内排行中等偏后，自营业务收入波动业内相对较低。

投资建议：公司投行业务优势投行业务优势尽显显著，积极布局新业务领域，财富管理转型有望提速。

我们预计中信建投2020-2022年紧抓财富管理转型机遇营业收入分别为198、239、289亿元，归母净利润分别为92、113、140亿元。

根据10家可比券商的P/B指标均值及公司发展潜力，给予公司6.5首创证券倍2020年P/B估值，得到公司目标价为53.44元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示宏观经济不达预期；中信建投政策效果不及预期；权益市场波动加大；国内外疫情恶化。