万联证券-中联重科-000157-季报点评报告：业绩持续高质量增长，后周期龙头业绩弹性强-201101

《万联证券-中联重科-000157-季报点评报告：业绩持续高质量增长，后周期龙头业绩弹性强-201101（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-中联重科-000157-季报点评报告：业绩持续高质量增长，后周期龙头业绩弹性强-201101（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:近日中万联证券联重科公布了2020年三季报。

公司2020年前三季度实现营业收入452.44亿元中联重科，同比增长42.5%；实现归母净利润56.86亿元，同比增长63.4%；销售毛利率、净利率分别为28.5%、12.7%。

投资要点:业绩持续高速增长，盈利能力显著提升公司0001572020年前三季度营业收入、归母净利润分别增长42.5%、63.4%，扣非后归母净利润同比大幅增长79.2%。

其中第三季度公司实季报点评报告现营业收入、归母净利润分别为162.17亿元（YoY+72.9%）、16.68亿元（YoY+84.6%）。

2020年前三季度公司的毛利率为28.5%，同比下降1.31pct；净利率为12.7%，同比提升1.78pct；期间费用率为13.63%，同比下降3.88pct，其中销售费用率、管业绩持续高质量增长理费用率分别同比下降2.08、0.71个pct，研发费用率提升1.48pct。

随着公司供应链体系的强化和智能后周期龙头业绩弹性强制造水平的提升，公司费用率显著下降，实现了业绩高质量增长。

行业景气周期持续，公司业绩弹性高整体来看，公司第三季度的营业收入、扣非归母净利润的增速均好于第二季度，主要是由于下游需万联证券求旺盛，以及公司市场地位稳定提升。

前三季度国内基建、地产等行业需求保持高景气，工程机械行业整体呈现出“需求后移、淡季不淡”的特征，8、9月汽车起重机的销量分别同比增长47.8%中联重科、51.4%，9月中联重科塔机产品出货突破100亿元，比去年提前3个多月，突显了公司在塔机领域全球第一的行业地位。

随着国内经济恢复稳定增长，2021年新增000157专项债额度或将降低，但仍可能维持高位，基建对工程机械销量的支撑仍然存在。

中长期来看，机器换人、环保升级、基建托底季报点评报告等逻辑持续。

目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种，随着旧机更换高峰的到来以及公路业绩持续高质量增长治超、推进装配式建筑等法规政策的推进，公司主营产品有望迎来销售高峰，公司将保持较高的业绩弹性。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别后周期龙头业绩弹性强为69.84、81.05、90.00亿元，维持公司的“增持”评级。

风险因素：房地产、基建投资增速不及预期风险；装配式建筑推广不及预期风险；市场竞争万联证券加剧风险；原材料价格波动风险等。