国盛证券-吉利汽车-0175.HK-星瑞上市，CMA平台降本潜力显现-201102

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国盛证券事件。

11月1日吉利汽车，吉利星瑞正式上市，售价区间为11.37-14.97万元。

第三代动力00175总成价格大幅下探，新一代轿车主力车型可期。

公司发动星瑞上市机经历三代升级，其中第三代模块化发动机基于沃尔沃Drive-E平台研发，目前2.0T发动机型号为JLH-4G20TD，此前搭载于领克01、领克02、领克03、领克05、星越等，对应入门款指导价均在14-15万元之间，此次星瑞成功下探至11.37万元，背后是公司模块化整车平台与义乌动力总成投产后，规模效应带来降本潜力的体现。

销量预期方面，对标竞品车型本田思域与大众朗逸，星瑞凭借2.0T+7DCT+CMACMA平台降本潜力显现的组合，在动力性能、车身长度、巡航系统、中控屏尺寸等配置方面优势显著，有望成为公司继帝豪之后的主力轿车车型。

发布SEA国盛证券浩瀚架构，2021年电动化发力。

公司9月正式发布PMA平台下的SEA浩瀚架构，可满足A-E级电动车的吉利汽车全部造型需求。

首款架构下纯电轿跑领克ZERO将00175于2021年量产。

此外，SEA架构作为开发平台，目前已有7个品牌超过16款纯电星瑞上市动车正在基于该架构研发。

公司电动化布局有望在2021年迎来CMA平台降本潜力显现发力。

销量表现强势，9月维持国盛证券双位数增长。

公司9月销量吉利汽车126365辆，同比+11.01%，实现连续6个月持续为正。

其中领克家族18745辆，同比+37.70%，吉利品牌帝豪系列28936辆，同比-3.58%，博越20925辆，同比-2.12%，远景00175系列18801辆，同比-13.01%。

考虑星瑞上市到公司销量的强势表现与新车竞争力，我们认为公司完成年度销量目标（132万辆）的概率较大。

登陆科创板稳步推进CMA平台降本潜力显现，完成后有望继续落实与沃尔沃的合并工作。

6月18日，国盛证券公司公告拟登陆科创板，发行人民币股份不超过总股本15%，9月IPO过会。

登陆科创板工作完成后，公司有望继续重启与沃尔沃的合并谈判，从中吉利汽车长期看，吉利的成本优势与沃尔沃标准化管理能力结合，将有望显著提升公司的供应链品质并降低成本。

盈利预测00175与投资建议。

我们认为相较于本身的销量预期，星瑞体现出的CMA平台的降本潜力更值得关注，考虑到公司未来博越、帝豪等王牌车型有望逐步进行平台化换代，我们看好星瑞上市公司未来竞争实力的迅速提升。

预计2020-2022年归母净利润70.8/89.CMA平台降本潜力显现7/104.5亿元，对应PE22/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车销量不及预期，公司登陆科创板仍存不国盛证券确定性。