天风证券-海尔生物-688139-业绩超预期，物联网方案渐入佳境-201102

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公司前三季度收入9.81亿，同比+34.76%，归母净利润2.72亿，同比+104.31%，扣非归母净利润2.22亿，同比+87.78%，经营活动现金流4.1亿，超过净利润规模，非经常损益0.5亿主要包括政府补助0.1天风证券7亿和投资收益0.34亿。

Q3收入3.海尔生物87亿，同比+34.65%，归母净利润1.18亿，同比+135.18%，经营活动现金流1.77亿，超过净利润规模。

生物样本库场688139景快速增长，药品及试剂安全恢复迅速分业务看，生物样本库场景（含第三方实验室）、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全场景收入分别同比+26.72%、14.00%、132.70%、9.14%。

Q3以来，药品及试剂安全场景的业务恢复最为显著，单季度增长33.12%，生物样本库继续业绩超预期保持高增长，单季度同比+46.78%。

物联网方案渐入佳境，接连中标国际项目前三季度物联网方案收入1.71亿，同比+85.43%，占收入比重提升至17.41%，今年8月中标青岛市疾病预防控制中心的智慧接种物联网方案渐入佳境门诊建设项目，为青岛两百余个社区服务中心打造智慧疫苗接种方案，也为后续全国范围内的疫苗城市网加速推广奠定基础。

同时海外经销+项目持续推进，海外经销收入同比+67%，海外项目收入同比+128天风证券.71%，新中标缅甸国家免疫、南苏丹疾控中心、喀麦隆国家免疫等项目。

会计准则变动扰动毛利率与费用率，投资收益大幅增加前三季度毛利率50.59%，同比降低2.67pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为11.97%、5.01%、10.95%、-1.51%，同比降低1.97pct、降低2.66pct、降低0.28pct、增加1.02pct，受会计准则变动影响，运输成本从销售费用重分类至成本，毛利率与费用率此消彼长，但整体盈利仍海尔生物有较大提升，前三季度净利率27.97%，同比+9.55pct。

Q3公司投资收益0.46881396亿，主要系本期处置子公司取得投资收益、联营企业本期盈利。

低温存储设备龙头，物联网创新带来新增长点海尔生物作为国内生物医疗低温存储设备龙头，产品全温域覆盖，市占率居国内首位，是业绩超预期世界卫生组织、联合国儿童基金会的长期采购供应商，并在行业内率先研发物联网超低温保存箱，开启低温存储设备物联化，已经逐步成为新的业绩增长点。

近期物联网方案渐入佳境公司拟通过收购切入血液安全耗材领域，将进一步增强业绩增长持续性。

盈利预测与投资评级：考虑到公司季报大超预期，上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为3.5亿（前值2.6亿）天风证券、4.2亿（前值3.5亿）和5.2亿（前值4.5亿），维持“增持“评级！风险提示：疫情反复、海外项目进展不及预期、收购风险等。