天风证券-铜陵有色-000630-单季度业绩持续恢复，新项目投产后有望再上新台阶-201102

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事项：发布2020年三季报，报告期内，公司实现营业收入717.59亿元，同增2.84%，归母净利润天风证券7.34亿元，同增5.63%，扣非归母净利润6.45亿元，同增4.27%。

其中，Q3季度营收273.15亿元，同增19.20%，环增12.铜陵有色98%，归母净利润3.59亿元，同增27.50%，环增12.89%，扣非归母净利润4.30亿元，同增53.93%，环增91.11%。

基本符000630合预期。

铜及副产硫酸价格上涨，推动业绩稳步上行随着铜价持续上涨以及副产硫酸价格的触底反弹，Q3季度铜均价同增9.82%，环增17.01%；单季度业绩持续恢复硫酸均价同增3.21%，环增44.69%。

而同期营新项目投产后有望再上新台阶收同增19.20%，环增12.98%。

意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量天风证券的增长，是量价齐升共同作用的结果。

疫情后半场，铜价有望持续上扬智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国，对全球铜矿供给具有较大影响，目前疫情正在这些国家加剧，而作为发展中国家，医疗水铜陵有色平相对较差，后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。

截止目前，四季度铜价均价已达5.16万元/吨，超过2019年全000630年均价，更比去年四季度高约4000元/吨。

此外，在需求复苏，全球流动性宽松的背景单季度业绩持续恢复下，铜价有望持续上扬。

铜箔拟分拆上市，公司或迎价值再发现公司铜箔产能达4万新项目投产后有望再上新台阶吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，4.5μm电子铜箔实现产业化，成为行业龙头主要供应商。

同时公司天风证券引入合肥国轩参股铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。

此外，拟启动铜箔业务分拆铜陵有色上市，公司或迎价值再发现。

盈利预测及评级随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产，公司业绩将稳步提升，预计公司2000063020-2022年归母净利润分别为9.00亿元、10.00亿元和11.50亿元，EPS分别为0.09元/股、0.10元/股和0.11元/股，对应10月30日收盘价公司的动态P/E分别为26X、23X和20X，维持“增持”评级。

风险提示：铜价大幅下跌风险，副产品硫酸价格下跌的风险，铜箔产单季度业绩持续恢复量增长不及预期的风险。