中航证券-券商行业周报暨三季报综述：前三季度业绩+40%，投行业务收入增速最高-201101

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市场表中航证券现本周（2020.10.26-2020.10.30）基准指数涨跌：沪深300(-0.49%)、上证综指（-1.63%）、深证成指（+0.82%）、创业板指（+2.12%）。

非银板块本周下跌5.75%，涨跌幅在28个申万一级行业中券商行业周报暨三季报综述排第28。

子板块方面，券商下跌5.31%，保险下跌6.61%，多元金融下前三季度业绩+40%跌3.43%。

行业动态证监会集中修改、废止部分证券期货制度文件；IPO企业现场检查规定推出，对发行人及中介机投行业务收入增速最高构七项手段推动现场检查；金融委：全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制。

核心观点前三中航证券季度板块业绩同比增四成。

截至本周末，39家上市券商三季报全部披露完毕，今年前券商行业周报暨三季报综述三季度上市券商合计实现营收、归母净利分别为3650亿元、1156亿元，分别同比+28.03%、+39.66%，增速分别较中报提高7.10pct、12.54pct，前三季加权平均ROE达到6.96%，较去年同期提高1.48pct，今年前三季度上市券商合计利润和盈利能力已超去年全年。

业务前三季度业绩+40%扩张需求和低利率环境下上市券商整体杠杆率提高至3.67倍（2019和2020H1分别是3.44倍和3.57倍）。

投行投行业务收入增速最高业务增速第一，自营业务收入占比保持最高。

7月创业板注册制落地，7月8月市场活跃度大幅提升，日均成交额超万亿，券商投行与经纪业务显著受益，投行、经纪业务收入前三季度增速分别由上半年的22.11%、22.45%增至49.04%、48.94%，两融规模持续提升，第三季度增加超3000亿，信用业务收入增速由上半年的中航证券15.33%增至25.53%，资管去通道并发力主动管理，尽管整体规模持续下滑，以价补量下资管业务保持增势，增速提高2.99pct至24.66%，自营业务增势放缓，由上半年的19.13%降至17.43%，但依然保持最高收入占比，收入占比达到28.16%。

券商板块本周大幅回撤，市净率跌至1.85倍，落于行业2013年至今的均值和中值之间，从三季报表现看，券商板块业绩表现符合预期，2020全年业绩极大概率历史上仅次2015券商行业周报暨三季报综述年，目前板块低迷主要是由于外在因素，而非基本面，国外疫情、美国大选以及流动性预期等不确定性导致当前市场风险偏好低落。

10月31日金融委会议提出，前三季度业绩+40%“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”，表明资本市场后续改革力度还要持续加大，券商板块基本面将持续向好，把握改革红利带来板块长期投资机会，从估值业绩匹配看，三季报公布后部分券商由于本轮回撤出现交易性机会，建议关注国泰君安、国信证券。

投行业务收入增速最高风险提示：疫情失控、流动性收紧。