国盛证券-医药行业2020年三季报总结：化危为机，开启复苏-201102

《国盛证券-医药行业2020年三季报总结：化危为机，开启复苏-201102（85页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-医药行业2020年三季报总结：化危为机，开启复苏-201102（85页）.pdf（85页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

51,21456,83349,874ROE55,39156,436医药行业上市公司整体情况：2020年前三季度医药上市公司整体的收入增速为2.03%、净利润增速19.03%、扣非净利润增速19.24%，2020年前三季度在疫情影响逐国盛证券步消除之下收入端回暖，净利润端明显加速。

2020年H1医药上市公司整体的收入增速为-2.28%、净利润增速6.25%、扣非净利润增速5.63%，Q3出现明显加速，收入增速恢复到10.37%，净利润增速高达48.2医药行业2020年三季报总结5%，扣非净利润增速51.07%。

我们认为2020年前三季度上市公司化危为机整体数据体现了如下特点：1）2019年在药品带量采购实施、国家辅助用药目录出台、医保目录调整等冲击之下，医药整体上市公司利润增速承压，但是2020前三季度在疫情影响之下，净利润增速先抑后扬，加速明显，体现医药的内需和刚需的韧性。

2）2020年Q3整体收入增速为10.37%，但利润增速显著快于收入增速，我们认为是疫情之下公司对于费用有了明显的控制，净开启复苏利润率提升幅度较大。

3）2020前三季度疫情带动了国盛证券部分公司业务爆发式增长，对行业利润总量和利润率均有一定带动影响；除了疫情相关子领域，部分非相关或受损子领域仍有较强表现。

各子领医药行业2020年三季报总结域：增速严重分化，景气度不同。

由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精挑细选出17个细分领域进行重点跟踪分析，2020年前三季度，从收入端看化危为机，在疫情环境下创新疫苗、ICL、CRO、IVD、药店和创新器械6个细分领域实现了20%以上增长；从利润端看，增长最快的子领域为ICL、其他特色消费、肝素、创新疫苗、CDMO、药店、创新器械，增速均超过30%，在疫情之下反相较去年同期而实现了加速成长。

随着疫情得开启复苏到控制，Q3中除原料药、血制品、肝素外其他子领域利润端均有不同程度的回暖，ICL、创新疫苗和眼科表现突出，专科连锁服务、创新药、品牌中药消费复苏明显。

统计局医药制造业数据：2020年前三季国盛证券度医药制造业收入增速为1.60%，利润总额增速为8.20%。

受疫医药行业2020年三季报总结情影响，Q1收入和利润增速分别为-8.90%和-15.70%。

随着疫情控制，上半年整体收入增速2.10%，利润增速-2.3%，Q2改善明显；Q3进一步回暖，累计收入端和利润端均实现转正，体化危为机现医药强大的韧性。

医保控费中的带量采购、辅助用药目录等政策均对制造业增速有所影响，但医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业开启复苏整体数据的重要性在大幅下降。

药品终端数据：根据米内网数据，2020年上半年医药行业第一终端、第二终端、国盛证券第三终端的药品销售数据为7839亿元，同比增长-10.70%。

医保控费医药行业2020年三季报总结主要是在降低药品在流通环节中的价格水分，因此药品终端的收入增速会较为敏感。

基金持仓情况：2020Q3，全基金重仓医药持股占比为12.化危为机4%，相较2020Q2下降5.0个百分点；剔除医药主题基金后主动型基金中重仓医药持股占比为9.6%，相较2020Q2下降5.0个百分点。

2020Q3，国内疫情对行业的影响在快速减弱，即便海外疫情仍在持续，但随着全球新冠疫苗、中和抗开启复苏体等防治产品的研发开展与推进，市场对疫情敏感度弱化，进而医药行业比较优势降低。

医药主题基金重仓医药持股占比略有下降，而（剔除医药主题后的）主动型基金重仓医药持股占比大幅下降，我们判断此前涌入的大量非医药主题资金逐步流出，同时带动公募全基金重仓医药占比大幅下降，回调国盛证券至近年平均水平。

风险提示：1）控费政策持续超预期；2）行业增速不及医药行业2020年三季报总结预期。