国盛证券-京东方A-000725-业绩明显修复，产业趋势持续上升-201102

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国盛证券单季度收入创新高，业绩持续修复。

京东京东方A方20Q3营业收入408亿元，同比增长33%；归母净利润13.4亿元；扣非归母净利润10.6亿元。

单季度毛利率达到18.61%，为2019年以来新高；2020年前三季度净利率分别为-0007250.46%/0.68%/3.41%。

盈利能力业绩明显修复显著修复，且仍在上升趋势。

现金流增长显产业趋势持续上升著，B17转固固定资产增加。

2020Q3单季度销售费用率2.5%（同比增加0.4pct）；管理费国盛证券用率5.2%（同比增加0.7pct）；研发费用率4.9%（同比减少0.3pct）；财务费用率1.8%（同比增加1.1pct）。

单季度其他收益3.4亿元，投资收益1.京东方A4亿元，资产减值1.4亿元。

单季度经营净现金流137.5亿元，环比/同比增长000725超翻倍。

存货水平环比略下降，固定资产环比增加业绩明显修复381亿元，主要是由于在建转固增加。

价格涨幅超市场预期，行业趋势持续产业趋势持续上升向上。

本轮价格启国盛证券动于2020/5，TV面板平均涨幅已经超过40~50%，其中32寸更接近70%，涨幅高于2016~17年周期。

目前供应链紧张，产线京东方A订单饱满，四季度面板价格有望稳中有升。

展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供000725不应求，趋势继续向好。

OLED持续深化布局，产能逐业绩明显修复步释放。

京东方目前已经形成了成都两期、绵阳一期的OLED产能，随产业趋势持续上升着下半年销售旺季出货量有望增长。

2021年成都、绵阳产能继续增加，OLED市占率有望进一步国盛证券提高。

除了6代柔性AMOLED布局，京东方A京东方也积极储备蒸镀技术、打印技术、MiniLED背光技术等其他先进半导体显示技术。

京东方面板龙头地位加强，000725柔性AMOLED逐渐起量。

京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权业绩明显修复与日俱增。

随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，产业趋势持续上升同时FCF有望提升。

我们预计公司2020~2022年实现归母净利润44.6、104.4、122.5亿国盛证券元，维持“买入”评级。

风险京东方A提示：全球需求不确定性、贸易关系影响不确定性、价格趋势不及预期。