信达证券-起步股份-603557-Q3收入降幅收窄，直播电商蓄势待发-201031

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事件：公司公告2020年三季报，20年前三季度实现收入8.90亿元、同降16.13%，归母净利信达证券9048.65万元、同降40.12%，扣非净利5504.83万元、同降56.13%，EPS为0.19元。

20Q3公司实现起步股份收入3.30亿元、同降3.75%，归母净利2439.52万元、同降44.89%。

受新冠肺炎疫情影响，公司净利下滑幅603557度相对较大，20Q3公司收入表现环比改善明显。

点Q3收入降幅收窄评：疫情拖累线下销售，Q3收入环比改善。

1）分业务来看，2020年前三季度公司ABCKIDS、其他业务收入为7.60亿元、1.直播电商蓄势待发20亿元，同增-17.61%、-6.83%，受新冠肺炎疫情影响公司线下门店客流量减少，收入同比下滑。

分渠道来看，2020年前三季度公司线上、线下收入为4290.43万元、8.38亿元，同增-15.67%、-16.31%，线上收入下滑主要由于20Q1受疫情影响、公司线上收入同比下滑50.11%，20Q2-Q3线上收入同比恢复信达证券增长。

2）2020Q3公司ABCKIDS、其他业务收入为2.61亿元、6529.91万元，同增-11.43%、56.26%，ABCKIDS收入表现较20H起步股份1改善，其中线上、线下收入为1444.54万元、2.47亿元，同增3.30%、-12.01%，疫情影响减弱，线上拓展直播电商渠道、收入恢复增长，线下渠道收入降幅收窄；其他业务收入增长主要由于防疫用品生产增加。

20年前三季度毛利率、费用率同增，计提减值损失影603557响利润表现。

1）20年前三季度公司毛利率同增0.66PCT至36.52%，其中ABQ3收入降幅收窄CKIDS、其他业务毛利率同增0.98PCT、3.41PCT至40.86%、15.93%，线上、线下渠道毛利率同增-6.71PCT、7.07PCT至37.27%、36.60%。

20Q3公司毛利率同降0.57PCT至35.38%，主要由于其他业务毛利率同降1.07PC直播电商蓄势待发T且毛利率较低、收入占比提升。

2）20年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率同增3.18PCT、0.68PC信达证券T、1.51PCT、0.01PCT至13.36%、8.13%、3.32%、2.19%，公司销售费用率增加主要由于20Q3公司与央视等头部媒体合作推广、费用投入增加。

3）20年前三季度公司资产减值损失、信用减值损失为2272.06万元、1184.96万起步股份元，同增158.73%、93.58%，主要由于存货、应收账款计提损失增加。

期间费用率提升、603557计提资产减值损失增加导致公司净利降幅高于收入。

Q3收入降幅收窄辛选入股过户完成，直播带货蓄势待发。

2020年9月公司公告控股股东香港起步向辛选投资、张晓双转让公司5%、5%的股权，公司将与快手主直播电商蓄势待发播辛有志团队在母婴产业展开深度合作。

2020年10月28日公司公告股权转让完成过户，信达证券双方利益进一步绑定。

目前辛巴团队主播已开始通过直播电商大力推广ABCKIDS品牌，10月7起步股份日快手主播“蛋蛋小朋友”完成首场直播带货，共销售ABCKIDS品牌11个SKU、销售额超过5240万元。

2020年电商双十一销售旺季来临，公司借603557助直播电商渠道有望加速线上销售，推动整体收入显著增长盈利预测与投资评级：考虑到公司直播电商业绩弹性较大，我们上调公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.57元（原值为0.24/0.37/0.52元），目前股价对应2020-22年56/34/27倍PE。

我们看好公司与快手头Q3收入降幅收窄部主播合作业绩弹性大，母婴行业空间广阔，公司打造高性价比品牌具有较大发展空间，维持“买入”评级。

风险因素：肺炎疫情风险、辛有志团队合作不直播电商蓄势待发达预期、过度依赖头部主播风险、库存减值风险等。