中信证券-海油工程-600583-2020年三季报点评：前三季度顺利扭亏，看好公司长期业绩表现-201102

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公司Q3业中信证券绩同、环比均有大幅增加，预计充足在手订单和“七年行动计划”的长期利好有望推动公司业绩持续增长，盈利能力逐步改善。

维持2020-海油工程2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元，当前股价对应PE分别为28/13/10倍，仍看好公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

Q3单季度业绩同、环比均600583大幅增长。

公司2020年前三季度分别实现营业收入、归母净利润118.7、0.8亿元，同比分别增长47.2%、112.89%，其中Q3单季度公司实现营业收入、归母净利润53.8、3.2亿2020年三季报点评元，同比分别增长53.6%、309.3%，环比分别增长28.6%、428.4%。

前三季度公司研发费用5.5亿元，同比大幅增长96.2%，主因Q3前三季度顺利扭亏公司科研项目集中结题和结算，公司预计全年研发费用相比去年不会有明显增长。

前三季度公司财务费用0.48亿元，同比+250.5%，主因三季度末美元兑人民币较年初贬值2.38%（去年同期为升至3.06%），汇兑看好公司长期业绩表现净损失同比+0.69亿元导致。

Q3公司工作量同比增长，Q4业绩中信证券仍有望大幅放量。

截至三季度末，公司“1海油工程0+1”项目之中的9个项目机械完工，其中8个项目提前投产。

三季度公司600583完成了2座导管架和3座组块的陆上建造、2座导管架和4座组块的海上安装、134公里海底管线铺设。

建造业务完成钢材2020年三季报点评加工量7万结构吨，安装等海上作业投入船天5000个，同比保持增长。

陵水17-2和流花前三季度顺利扭亏16-2重大深水项目均取得可喜进展，推动公司深水作业能力跃上新台阶。

我们根据公司公告估计当前公司仍至少有10座导管架、12座组块的陆上建造，15座导管架、2座组块的海上安装待完成看好公司长期业绩表现，且参照往年年内各季度业绩规律，预计Q4业绩仍有望环比提升。

低油价拖累短期毛利率，仍看好“七年行动计划”中信证券下长期业绩表现。

中海油2海油工程020年资本开支计划中枢800亿元，国内占比70%，约合560亿元，同比+13.4%。

600583中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。

但由于低油价导致上游石油公司降2020年三季报点评本需求迫切，油服价格在2014年以来的低水平基础上进一步回落，预计2020年公司海工板块盈利能力将明显承压，前三季度公司毛利率7.87%，较2019年全年下降4.29个百分点。

但我们认为短期低油价不会扭转“七年行动计划”对国内油服行业的长期利好，Q3前三季度顺利扭亏公司新签订单17亿元，前三季度累计新签订单206亿元，较2019年同期同比+13%，截至三季度末公司在手未完成订单总额317亿元，仍较为充足，长期看好公司业绩表现。

风险因素：低油价长期持续；全球疫情恶化；工程出现意外及看好公司长期业绩表现不可抗力。

投资建议：公司Q3业绩同、环比均显著增加，预计充足在手订单和“七年行动计划”的长期利好中信证券有望推动公司业绩持续增长，盈利能力逐步改善。

维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/海油工程18.5亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42元，当前股价对应PE分别为28/13/10倍，仍看好公司业绩持续增长，维持“买入”评级。