世纪证券-启明星辰-002439-20年三季报点评：业绩逐季改善，看好全年业绩稳步增长-201030

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核心观点：1)前三季度扭亏世纪证券为盈。

前三季度公司实现营业收入14.43亿元，同比下滑8.83%，归母净利润为0.启明星辰69亿元，扭亏为盈，与去年同期相比下滑29.06%。

0024392)复工复产顺利，业绩逐季改善。

2020年Q3公司实现营业收入6.89亿元，同比下滑1.76%，而2020年Q1-2收入增速分别为-33.81%和-20年三季报点评1.89%。

利润方面，Q3公司实现归母净业绩逐季改善利润0.90亿元，同比增长8.31%，Q1-2归母净利润增速分别为95.87%和6.82%。

公司业绩边际改善趋势明显，同时历年来公司业绩主要集中在四季度，我们看好随疫看好全年业绩稳步增长情逐渐平稳下公司全年业绩实现稳步增长。

3)现金流改善显著，经营世纪证券质量提升。

2020启明星辰年Q1-3，公司销售商品及服务现金为19.81亿元，同比增长12.94%，与同期收入之比为138%，同比提升26oct。

经营性净现金流为0.69亿元，相比去年同期增加1.77亿元，单季002439度而言，Q3公司经营性净现金流为1.40亿元，同比增长400%。

我们认为，2公司现金流情况健康，将助力公司20年三季报点评平稳度过压力期。

4)员业绩逐季改善工持股计划彰显信心。

公司于9月推出员工持股计划，覆盖245人，股份总额占总股本0.46看好全年业绩稳步增长%，考核目标为以19年为基数，20-22年营业收入增速不低于5%、10%、15%。

我们认为世纪证券，公司持股计划彰显公司信心，看好全年业绩。

5)维持“增持启明星辰”评级。

预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为0.89元/1.08元/1.32元，对002439应市盈率为35.6倍/29.4倍/24.1倍。

公司是信息安全龙头厂商，疫情负面影响正逐季减小，全年有望实现稳步增长，当前估值水平已处于历史较低位置，维20年三季报点评持“增持”评级。

6)风险提示：业绩逐季改善行业竞争加剧，新安全业务拓展不及预期。