东兴证券-中公教育-002607-Q3迎业绩集中兑现，招生预收款增长亮眼-201102

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事件：中公教育2020年Q3实现营业收入46.3亿元/83.65%，归母净利15.5亿元/233.58%；前三季度预计累计东兴证券营收74.4亿元/20.78%，归母净利13.2亿元/37.76%。

招中公教育录考试全面恢复，业绩迎来集中兑现。

今年Q1-Q3公002607司归母净利分别同比增长9.5%、-190.3%、233.6%，Q3弥补Q2亏损并实现前三季度的累计同比增长37.8%。

Q3线下全面复课，同时伴随Q3迎业绩集中兑现此前延期的省考等考试推进，上半年错配业绩得以弥补，带来单三季度预期业绩亮眼。

Q4仍有部分省考面试、21年国考笔试等重点考试落地，预计将有持续的招生预收款增长亮眼业绩增长。

此外，前三季度线上交付占比提升，东兴证券叠加行业参培率提升红利，公司Q3毛利率65%，较去年同期显著提升7pct。

前期逆势扩产将推动公司市占率进一步提升，预收款高增中公教育持续验证增长逻辑。

为了迎接2020年各类考试扩招，在疫情背景下公司仍在进行师资储备和网点002607铺设。

目前公司在全国Q3迎业绩集中兑现已经拥有1335个网点，比去年底增长20.9%；拥有超1.8万名授课教师，比去年底增长33.9%。

随着考试的逐步恢复，公司Q3经营性现金招生预收款增长亮眼流净额同比增长302%，合同负债74.1亿元，较去年同期（记为预收款项）增长89%，招生表现亮眼，为后续收入确认奠定基础。

公司此前的逆势规模扩张及人员储备将东兴证券助力公司把握住招考回暖后的培训市场红利，实现市占率进一步的提升。

“稳就业”中公教育预计将为近几年持续基调，公司将持续受益于行业规模的增长红利。

2020年我国高校毕业生874万人，同比增002607长近5%。

疫情背景下，今年就业形势格Q3迎业绩集中兑现外严峻，并预计在未来几年延续。

因此，招生预收款增长亮眼稳就业将是未来2-3年的重点问题。

公务员方东兴证券面，省考计划招录16.3万人，同比增长31.6%，据我们的不完全统计报名426万人，同比增长18.8%。

20年国考补录7011人，21年国考计划招录2.57万人，同比增长6.6%，共有157.6万人通过了资格审查，同比增长9.7%中公教育，通过资格审查人数与录用计划数之比约为61:1，最热门岗位有超2000人竞争。

考研方面，研究生扩招18.9万人，专002607升本扩招32.2万人，已出21年招生计划的985大学中，扩招计划人数最多的学校达1100人，增幅超20%，个别学校扩招幅度达到70%。

同时报考人数也在增加，2015年考研人数165万，2020年341万，21年报录比Q3迎业绩集中兑现或突破4:1。

考试扩招与竞争的招生预收款增长亮眼日益激烈有望推动行业参培率与市场规模的提升，作为行业龙头，中公将持续受益于行业增长红利。

盈利预测与投资评级：我们维持全年的业东兴证券绩预测，预计公司2020-2022年净利润分别为25、35、48亿元，对应EPS为0.40、0.57、0.78元，对应PE分别为82、58、42倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：赛中公教育道扩张不及预期，超预期政策，教育恶性事件发生。