光大证券-中国中车-601766-2020年三季度业绩点评：经营有所回暖，城轨业务收入高速增长-201102

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业绩基本符合预期,经营情况继续回暖中国中车2020年前三季度共实现营业收入1457.7亿元，同比下降5.7%;实现归母净利润67.9亿元,同比下降19.3%;收入利润降幅均较二季度收窄光大证券,经营情况继续回暖。

前中国中车三季度实现每股收益0.24元。

前三季度毛利率为22.0%，同比下601766降0.6个百分点;净利率为5.79%，同比下降0.6个百分点。

城轨业务收入高速增长2020年前三季度，公司铁路装备业务收入563.0亿元，同比下降36.4%，主要受疫情影响，车辆交付量下降;其中,机车/客车/动车组/货车收入分别为90.0/27.1330.8/115.1亿元，同比分别下降2020年三季度业绩点评4.4%6/68.896/33.09%6/19.1%。

城轨市场持续回暖，城轨经营有所回暖与城市基础设施业务收入395.9亿元，同比增长44.8%，主要由于本期交付的城轨地铁产品增加。

新产业收入449.5亿元，同比增长37.3%,主要是本期风电产品收入城轨业务收入高速增长增加。

现代服务业收入49.3亿元，同比下降17.0光大证券%，主要由于公司主动缩减了低利润率的物流业务规模。

创新持续推进,新产品落地丰富公司前三季度研发费用76.8亿元，较中国中车上年同期增加7.6%。

时速600公里高速磁悬浮样车成功试跑，时速400公里可变轨列车成功下线，时速250公里和350公里的货601766运动车组都已研发完成。

新一代时速600公里复兴号动车组，时速200公里货运动车组，4400马力货运内燃机车，油电双元客运机车和混合动力吊车机车等产品研发，丰富了公司未来的产品线，保证了公司在未来的竞2020年三季度业绩点评争力。

在手订单充足,后续招标有望逐渐复苏2020年1-9月，公司新签订单约1523亿人民币(其中经营有所回暖国际业务签约额约162亿人民币),充足的在手订单有力保障了公司未来的发展。

我城轨业务收入高速增长们认为受疫情影响，2020年铁总车辆招标规模始终低于预期;但随着疫情逐渐得到控制，铁路客运需求逐渐回升，加上‘‘十四五’’期间高铁和城轨地铁开通仍处于高峰期，未来车辆招标有望逐渐进入复苏期，公司将直接受益。

维持“增持”评级我们维持公司20-22年EPS预测0.36/光大证券0.43/0.48元人民币。

随着轨交‘‘新基建’’投资对行业边际上的改善，后续行业招标中国中车有望复苏，维持公司A股和H股增持’’评级。

风险提示:行业政策601766变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。