财通证券-青岛啤酒-600600-季度销量正增长，盈利能力继续提升-201101

《财通证券-青岛啤酒-600600-季度销量正增长，盈利能力继续提升-201101（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-青岛啤酒-600600-季度销量正增长，盈利能力继续提升-201101（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布三季报，报告期内实现营业收入244.2亿元，同比下降1财通证券.9%；实现归母净利润29.8亿元，同比增长15.2%。

单青岛啤酒季度收入增速放缓，季度销量维持正增长。

三季度实现营业收入87.4亿元，同比增长4.8%，营收增速较Q2有所放缓；实现归母净利润11.2亿元，同比增长17600600.6%。

2020年前三季度公司累季度销量正增长计产品销量694.2万千升，同比下降3.5%。

而根据统计局公布的规模以上行盈利能力继续提升业数据，前三季度啤酒行业产量同比下滑6.8%，公司销量端好于行业平均。

其中Q3销量253.6万千升，同财通证券比增长2.9%，预计行业整体产量同比仍然下滑。

毛利率及吨价继青岛啤酒续提升。

公司600600前三季度销售毛利率为42.0%，同比+1.8pcts。

其中Q3销售毛利率4季度销量正增长2.4%，同比+2.0pcts。

结合销量及毛利率来看，我们判断Q3仍延续上半年主品牌正增长、其他品牌小幅下滑的销售量变盈利能力继续提升动情况。

我们测算Q财通证券3吨价为3448元，同比增长1.8%。

疫情推动产品结构改青岛啤酒善，明年业绩有望释放。

今年由于600600疫情原因导致部分下游消费场景需求显著受到影响，但一定程度上推动了行业整体结构改善。

疫情给啤酒行业带来了运营思维和渠道的变化，公司也于7月份推出了百季度销量正增长年之旅、琥珀拉格等艺术酿造新品，通过沉浸式全方位品牌推广模式持续提升品牌影响力。

今年行业整体销量基数较低，但龙头盈利能力继续提升企业结构优化继续，明年业绩有望释放。

盈利预测及投资建议伴随着啤酒行业整体结构优化以及冗余产能的去化趋势，明财通证券年行业利润有望释放，我们看好公司短期销量的复苏及长期稳健的经营能力。

预计2020-2022年EPS分别为1.58元、1.青岛啤酒88元、2.16元，对应2020-2022年PE分别为50.1倍、42.2倍、36.6倍。

维持“买600600入”评级。

风险提示:原材料上涨幅度较快；行业竞争激化；季度销量正增长高端产品推广不及预期。