国盛证券-TCL科技-000100-显示主业回暖，行业逻辑持续向上-201102

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TCL国盛证券科技发布三季报。

1~9月份，以重组后同口径计算，公司实TCL科技现营业收入487.1亿元，同比增长18.4%；归母净利润20.3亿元，剔除一次性重组收益后归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。

公司单季度营业收入194亿元，归000100母净利润8.2亿元。

考虑到单季度少数股东损益为1.8亿元（前两季度为负值），单季度资产减值为3.8亿元（Q1/Q2分别为2.3/1.0亿元），TCL华显示主业回暖星仍然单季度贡献7亿净利润，显示业务经营表现符合预期。

TCL华星单季度营业收入12行业逻辑持续向上8.7亿元，同比增长约56%。

单季度大尺寸收入约82亿元，同国盛证券比增长约91%。

单季度大尺寸ASP约1161元TCL科技/平方米，去年同期仅为801元/平方米。

单季度小尺000100寸收入47亿元，同比增长20%。

TCL华星今年前三季度净利润率分别为-1.5%/0%/5.4%，随着面板行业显示主业回暖涨价，ASP向上，利润率有持续修复趋势。

显示业务持行业逻辑持续向上续发展，进一步丰富中尺寸产品结构。

公司大尺寸业务保持效率效益领先，电视面板市场份额提国盛证券升至全球第二。

中小TCL科技尺寸业务以技术创新驱动发展，持续优化产品和客户结构，高端笔电、柔性OLED产品高速成长。

增强中尺寸产品的全生命周期能力，基于目前LTPS领域的笔电和平板优势，以及电竞、IWB等客户000100资源，进一步丰富中尺寸产品结构。

价格涨幅超市场预期，显示主业回暖行业趋势持续向上。

本轮价格启动于2020/5，TV面板平均涨幅已经超过40~50%，行业逻辑持续向上其中32寸更接近70%，涨幅高于2016~17年周期。

目前供应链紧张，产线订单饱满，四季度面板价格有望稳中国盛证券有升。

展望明年，转单压力涌现，现有产线将保持供不应求，趋势继TCL科技续向好。

经营优质的面板企业，具有持000100续的成长能力。

公司聚焦科技产业，从显示面板横向拓展至新显示主业回暖能源、半导体领域。

主业加速整合，推行业逻辑持续向上进t4、t7新产能投建，收购T3股权、苏州8.5代线；半导体领域收购中环电子100%股权，开辟新赛道。

预计公司2020~20国盛证券22年实现归母净利润33.9、57.3、71.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及TCL科技预期；韩厂退出不及预期；产线整合不及预期。