财信证券-药明康德-603259-CDMO业务增长强劲，客户数量持续增加-201031

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事财信证券件：公司近期发布了2020年第三季度报告，公司前三季度实现营收118.15亿元，同比增长27.3%，经调整Non-IFRS归母净利润24.77亿元，同比增长34.4%。

Q3单季度实现营收45.83亿元，同比增长35.4%，经调整药明康德Non-IFRS归母净利润9.58亿元，同比增长44.3%。

Q3经603259营相关业绩实现加速增长。

CDMO业务实现强劲增长，美国区实验2020年三季报点评室下滑严重。

分业务来看，前三季度中国区实验室业务实现收入61.18亿元，同比增长30.9%，CDMO业务实现收入37.10亿元，同比增长36.5%，美国区实验室业务实现收入11.54亿元，CDMO业务增长强劲同比增长1.2%，临床研究及其他CRO服务实现收入8.15亿元，同比增长9.9%。

Q3单季度，中国区实验室实现收入23.38亿元，同比增长38.9%，CDMO服务实现收入15.48亿元，同比增长54.9%，美国区实验室业务实现收入3.72亿元，同比下滑13.5%客户数量持续增加，临床研究及其他CRO服务实现收入3.15亿元，同比增长16.8%。

美国财信证券地区受到疫情影响严重，美国区实验室受到较大的影响，收入下滑严重，CDMO业务实现强劲增长。

客户数量持续增加，多个项目处于孵药明康德化期。

Q3单季度，公司新增客户超过603259900家，活跃客户超过4100家。

持续推进包含里程碑和销售分成的收费模式，帮助中国客户完成18个研究性新药的IND申报工作，并获得20个项2020年三季报点评目的CTA。

小分子CDMO管线分CDMO业务增长强劲子数量增加超过440个，涉及的新药物分子超过1100个。

截止三季度末客户数量持续增加，公司细胞和基因治疗CDMO在手订单环比增长约35%。

公司客户数量在持续财信证券增加，多个项目处于孵化期。

盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑公司基本面情况及行业景气度等因素，2020年非经常药明康德性损益影响下，预计2020-2022年将实现营收164.76亿元、197.72亿元、251.69亿元，实现归母净利润29.67亿元、35.63亿元、42.91亿元，EPS为1.28、1.54、1.86元。

参考行业内同类型公司的估值情况，给予龙头企业一定的估值溢价，给予公司2020年1.4-1.5倍peg估值，合理区间为107.52-603259115.20元，维持“推荐”评级。

风险提示：订单增长不及预期；行业景气度下2020年三季报点评行；汇兑损失。