财信证券-旗滨集团-601636-玻璃涨价助力业绩新高，多元布局未来可期-201030

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投资要点：事件：公司发布三季度报告，前三季度实现营收65.55亿元，同比提升0.35%；归母净利润12.16财信证券亿元，同比提升31.13%；其中第三季度实现营收27.62亿元，同比提升12.11%；实现归母净利润7.1亿元，同比提升73.59%。

三季度浮法玻璃价格走高，增厚公司盈利：三季度玻璃行业供需结构持续优化，根据中国玻璃期货网数据，截旗滨集团止三季度末行业库存3840万重箱，较二季度末减少1043万重箱；9月30号，全国主要城市浮法玻璃均价已经涨至1877元/吨，较5月初的1352元/吨上涨约40%。

受益于玻璃涨价，公司三季度毛利率上涨至46016362.61%，环比上涨15.44个百分点。

我们估算公司三季度销售玻璃3200万重箱，出货稳定；受疫情和超长雨季影响，今年竣工周期有延后，我们判玻璃涨价助力业绩新高断地产商积压的交付压力将迎来释放期，届时将拉动玻璃需求增加，玻璃行业景气有望延续。

光伏药玻加码布局，中长期成长可期：公司同时发布公告称，将分别投资4.71亿元和13.73亿元，在绍兴市建设包含两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线项目，和包含一条1200多元布局未来可期t/d高透背板材料及配套深加工生产线的光伏背板材料项目。

公司9月2财信证券5日曾公告将在湖南郴州投资10亿元建设一条1200t/d高透基板光伏玻璃线。

根据公司中长期发展规划，2024年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上，节旗滨集团能玻璃产能规模增加200%以上，公司在保证平板玻璃行业龙头地位的基础之上多元布局药用玻璃、光伏玻璃和电子玻璃等高附加值品种，中长期成长可期。

投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS0.68/0.89/0.97元，对应13.5/10.3/9.5倍PE，考虑公司为行业龙头，玻璃行业持续景气，在建产能预计有效增厚公司盈利，我们给予公司2020年底15-18倍PE，对应股价10.2601636-12.2元，给予“谨慎推荐”评级。

风险玻璃涨价助力业绩新高提示：地产需求不及预期；原材料价格波动。