国海证券-锐科激光-300747-三季报点评：2020Q3业绩大幅回暖，光纤激光器龙头崛起-201102

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事件：公司发布2020年三季报：2020年前三季度公司实现营业收入14.33亿元(+1.04%），实现归母净利润1.80亿元(-35.80%)，其中2020Q3单季度实现营业收入7.23亿元(+78.国海证券28%)，归母净利润1.13亿元(+83.78%)。

投资要点锐科激光：公司业绩拐点已至，光纤激光器市场迅速发展。

公司盈利能力随着光纤激光器价格战结束逐渐恢复，2020年前三季度整体毛利率27.99%（-3.93pct），净利率13.45%（-7.23pct），其中Q3单季度毛利率31.92%（300747-0.24pct），单季度净利率16.35%（+0.12pct）。

公司费用把控整体保持稳定，前三季度整体期间费用率（不含研发）6.85%（+0.85pct），拆分来看，销售费用率5.28%（+0.6三季报点评2pct），管理费用率1.64%（+0.24pct），财务费用率-0.07%（+0.01pct）。

公司持续加大研发投入力度，前2020Q3业绩大幅回暖三季度研发费用为0.92亿元（+25.34%），研发费用率6.41%（+1.24pct）。

中国激光产业发展报告数据显示，受益于激光在打标、切割、焊接等领域的快速渗透，2014-2018年中国激光设备市场从260亿元增至605亿元，预计2020年达到830亿元，六年复合增长率为21.34%；在中低功率光纤激光器市场，我国国产化率已较高，行业景气度回暖将助推企业持续成长，在高功率市场，海外企业依旧占据主导，以锐科激光为代表的国内光纤激光器龙头崛起企业正加速追赶，激光器作为激光设备核心器件，将受益于激光行业快速增长以及激光产业链国产化提速的大背景快速发展。

产业垂直整合优势显著，把握行业历史发展国海证券机遇实现崛起。

公司作为国内光纤激光器龙头企业，技术实力强大，研发成效显著，今年上半年公司实现了“单腔最高万瓦超高功率光纤激光器项目”、“高功率光纤激光光闸锐科激光应用”以及“可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用”等关键技术突破，上半年公司6000W以上光纤激光器销售数量同比增长100.4%，成长迅猛。

2019年公司在国内的市场占有率为24300747.3%，计划在2020年实现国内市占率30%以上。

此外，公司通过对上游产业链垂直整合，目前已掌握包括泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器核心器件及材料的关键技术和大规模生产能力，推动公司产三季报点评品品质、成本等优势大幅提升。

我们认为公司在研发、成本、客户方面具备优势，有望把握下游激光设备行业快速成长及激光产业链国产替2020Q3业绩大幅回暖代的时代机遇实现崛起。

盈利光纤激光器龙头崛起预测和投资评级。

公司主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器等，客户覆盖国海证券国内主流激光设备企业。

我们认为，在经历了长达两年的价格战以及2020年初新冠疫情的洗礼后，光纤激光器行锐科激光业竞争格局向好，盈利水平将持续改善，公司作为国内光纤激光器龙头竞争优势明显，将受益于激光行业快速增长以及激光产业链国产化提速的大背景快速崛起。

预计公司2020-2022年实现归母净利润分300747别为2.73/3.64/5.20亿元，对应EPS分别为0.95/1.26/1.80元/股，对应当前PE估值分别为80/60/42倍。

首次覆三季报点评盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不2020Q3业绩大幅回暖及预期风险；产品研发不及预期风险；产品导入不及预期风险。