中信证券-南方航空-600029-2020年三季报点评：单季度利润转正，在京航班全部转场大兴-201102

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Q3公司实现净利润7.1亿，三大航中唯一单季度利润转正，或受益中信证券国内市场占比高和汇兑收益(料超20亿)。

预计Q3内线客公里收益降21.3%，Q4降幅或收窄至20%以内，优南方航空质航线争取时刻资源利好提升宽体机日利用率。

在京航班提前5个月全部转场大兴机场，南北600029呼应双枢纽布局想象空间广阔。

Q3公司实现净利润7.1亿2020年三季报点评，三大航中唯一单季度利润转正，或受益国内市场占比高和超20亿的汇兑收益。

2020年1-9月公司实现营收653.5单季度利润转正亿元，同比下降44.0%；归母净利润亏损74.6亿。

其中Q3实现净利润7.1在京航班全部转场大兴亿，年内首次单季度利润转正。

2010年以来南航内线客运量占比较国航、东航高8.4~2.8pcts、5.8~1.2pcts，民航市场国内线需求反弹背景下、公司或率先受益，单季度三中信证券大航中唯一实现利润转正。

同期人民币对美元汇率升值近4%，料汇兑收益贡献20亿以上，推动财务费用实现-6.6亿(南方航空去年同期39亿)。

截至10月29日兑美元汇率收于6.71，全600029年汇兑有望实现收益对冲部分疫情冲击。

预计Q3内线客公里收益降21.3%，Q4降幅或收窄至20%以内，争取2020年三季报点评优质内线时刻利好提升宽体机日利用率。

2020年1-9月公司ASK同比下降43.0%，其中9月国内单季度利润转正线ASK同比6.6%正增长。

1-9月内线客座率同比下降12.0pct在京航班全部转场大兴s至71.1%，其中9月内线客座率恢复至78.5%。

假设Q3客运中信证券收入占比恢复至85%，料对应客公里收益降幅21.3%，环比Q2收窄2.6pcts。

“十一”长假民航国内客运量首次实现转正，考虑国内疫情控制较好，需求反南方航空弹或支撑Q4公司客公里收益收窄至20%以内。

2020年冬春航季更多国600029际时刻转向国内，公司内线日均航班量同增16%左右，优质航线争取时刻资源利好提升宽体机日利用率。

单位扣油成本增速环比上半年收窄33pcts，B737Max停飞致2019年引进增速降至2.7%2020年三季报点评，疫情冲击供给端增速收缩更明显。

7月~9月航油出厂价同比下降40.9%~43.2%，预计公司Q3单位扣油成本同增20.5%至0.3单季度利润转正2元，较上半年增幅收窄33pcts。

中信证券研究部石化组预计2021在京航班全部转场大兴~22年布油55~60美元/桶，低油价利好未来两年基本面改善。

不考虑ARJ中信证券21，公司1-9月机队规模减少9架，料低引进至少持续至明年底。

B737Max停飞致2019年引进增速降至2.7%，疫情冲击供给端增速收缩更明显，料春运(RPK-ASK南方航空)增速差有望接近转正。

在京航班提前5个月全部转场大兴机场，南600029北呼应双枢纽布局想象空间广阔，A股160亿可转债公开发行。

“一个总部，两个枢2020年三季报点评纽”持续推进广州、北京两大综合国际枢纽建设。

10月25日南航在京航班全部转场大兴，单季度利润转正未来将承担大兴机场50%客运量。

冬春航季公司在大在京航班全部转场大兴兴机场日均计划航班量超400班次，其中京广往返航班单日最高近40班次。

10月15日公司公开发行160亿A股可转换公司债券，其中飞机、航材购置及维修、引进备用发动机占比70%，3中信证券0%补充流动资金。

债券期限6年，对应利率年化0.2%南方航空~2.0%，降低资金使用成本、降低资产负债率。

风险因素：疫情控制不及预期，宏600029观经济增速下行超预期；汇率油价扰动超预期。