天风证券-20Q3军工行业三季报：业绩持续加速中，十四五方向集体共振-201102

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三季报概况：Q1-3归母+39.38%，单Q3+61.68%共振放量20Q3军工板块呈现出天风证券超预期的业绩增长：76只个股营收2642.98亿元，同比+21.06%，归母净利润180.0亿元，同比实现39.38%的中高速增长；单三季度营收994.59亿元（+39.64%），归母净利润67.68亿元（+61.68%）。

20Q3军工板块整体盈利能力实现较为显著20Q3军工行业三季报的提升：76家上市公司平均净利率6.81%，同比增长0.90个百分点，相比去年年底上升1.06个百分点；单三季度净利率6.80%，同比增长0.92个百分点，板块盈利能力改善较显著。

预计随着进入“十四五”军工装备业绩持续加速中跨越式发展阶段，高附加值的新型装备将持续放量，同时军工定价机制改革也在不断深化，A股军工板块盈利能力有望进入持续上行轨道。

代表“十四五”方向的新型装备对应细分板块成长性优势显著，资产负债表也显示出更强的发展潜力：导弹子板块归母净利润同比增速超过50%，军工电子/航空装备/雷达与信息化/新材料四大子十四五方向集体共振板块增速均超过40%。

下游原材料备货需求或全面到来，已在如军工电子、新材料、信息化这类中上游板块中出现共振反应，归母净利润出现显著增长的同时，其合同负债+天风证券预收款也依然指向了未来的持续放量趋势。

导弹：Q1-Q3营收172.43亿元(+2920Q3军工行业三季报.4%)，归母净利润16.85亿元(+58.1%)，净利率9.77%(+1.77pct)，合同负债与预收款同比+40.96%。

预计导弹子板块将持续处于景气扩张阶段，目前其上业绩持续加速中游企业表现较为显著，对于此细分板块的中下游企业或将于2021年进入景气上升期。

雷达与信息化：营收191.97亿元(+16.45%)，归母净利十四五方向集体共振润16.30亿元(+42.46%)，净利率8.49%(+1.55pct)，代表未来持续度的“合同负债+预收款”同比+46.35%，信息化子板块是“十四五”新型装备的信息技术类中游配套企业集合，其上行趋势预计将跟随。

军工电子：营收29天风证券0.78亿元（+18.34%），归母净利润49.99亿元（+48.46%），净利率17.19%（+3.47pct），合同负债+预收款同比增长55.44%，军工电子板块为共振放量板块，板块中方差较小，放量为一致性，主要因下游企业的原材料备货采购需求到来，对全品类上游军工电子元器件进行集体性采购，预计趋势与新装备同步。

航空装备：营收992.03亿元(+16.64%)，归母净利润49.89亿元(+40.27%)，净利率5.03%(+0.85pct)，“合同负债+预收款”的增长依然未在本季报出现，主要原因为本季度为下游企业开展大面积上游原材料备货的前置阶段20Q3军工行业三季报，下游的高需求将紧随前置阶段到来，景气度传导将至。

新材料：业绩持续加速中营收167.52亿元(+9.79%），归母净利润分别为23.05亿元(+42.15%)，净利率13.76%(+3.13pct)，合同负债+预收款同比+34.16%，新材料板块将作为基础上游伴随新型装备放量。

投资建议：此轮为基本面驱动的投资机会，十四五方向集体共振聚焦“十四五”跨越式发展高景气的机遇，近期小幅调整中关注Q1前的跨年机遇。

PEG≤1类，主要为上游企业：军工电子元器件：火炬电子/睿创微纳/和而泰/鸿远电子/航天电器信息化：航天发展新材料：西部超导/爱乐达/光威复材/中航高科/中航重机电磁装备：*ST湘电寡头垄断供应地位、高纯度军工权重：新型航空装备：中航沈飞、航天彩虹、航发动力、洪都天风证券航空、中直股份风险提示：新品交付放缓，客户账款回收进度低于预期，边境摩擦风险。