招商银行-2020年1~9月工业企业利润数据点评：经济循环日益畅通-201027

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1-9月规模招商银行以上工业企业利润同比下降2.4%，降幅比1-8月收窄2个百分点，保持改善趋势。

9月当月规上工业企业利润同比增长10.1%，较上月回落9个百分点，但增速仍处于2020年1~9月工业企业利润数据点评高位，连续5个月正增长。

三季度企业利经济循环日益畅通润同比增长15.9%，增幅较二季度扩大11.1个百分点。

一、特征：循环通畅、招商银行动力均衡9月规上工业企业利润同比保持高增长，结构更加均衡，反映出现阶段经济修复的三个特征：一是总需求引领下的利润扩张反映出经济循环更加通畅。

一般来讲，经济增长的传导链条表现为“需求→价格→生产→利润→投资”，三季度以来，内外需求回暖趋势更加明显，PPI企稳上行，工业生产加速扩张，企业利润大幅改善，制造业投资跳跃式增长，充分体现了由需求拉动的经济循环2020年1~9月工业企业利润数据点评逐步启动，整个经济大循环不断畅通的过程。

二是从利润结构上来看经济循环日益畅通，经济修复的动力更加均衡。

复工复产后，经济的回升主要由房地产和基建投资拉动，消费的反弹集中于汽车、医药行业，反映在企业利润数据上，表现为上游的黑色、有色、非金属矿采选业，中游的橡胶制品、通用设备、专用设备制造业，下游的汽车制造、医药制造业利润先行招商银行回升。

进入三季度后，中下游纺织服装、家具制造、造纸及纸制品制造、文教、工美、体育和娱乐用品制造等行业利润上升加速，体现了最终消费增长加速，以及传统产品出2020年1~9月工业企业利润数据点评口增速上行的影响。

因此，上述行业利润的回补说经济循环日益畅通明经济增长的动力正在从投资端向消费端转移，整体结构更加均衡。

三是减税降费等纾困政策效果明显，企业经营情招商银行况稳步向好。

1-9月，规上工业企业经营成本继续下行，每百元营业收入中的成本较1-8月减少0.11元2020年1~9月工业企业利润数据点评，每百元营业收入中的费用较1-8月小幅上升0.01元，与之对应，累计利润率上升至5.88%，较1-8月提升0.09个百分点。

整体来看，工业部门亏损情况不断好转，9月企经济循环日益畅通业亏损总金额和亏损总数量延续下降趋势。

二、行业结构：中下游利润普遍上行1-9招商银行月大多数行业利润增速较上期明显增长。

41个工业大类行业中，有21个行业累计利润实现同比正增长，数量比上月增加5个；30个行业累计利润同比增速较前值上升，数量比2020年1~9月工业企业利润数据点评上月减少5个。

上游采矿业整经济循环日益畅通体利润跌幅较深（累计同比-37.2%），内部行业分化持续。

能源行业不景气拖累采矿业利润，受国际能源价格低迷影响，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业利润增速回升缓慢，1-9月累计利润同比仍分别下跌70.2%和30.招商银行1%。

而黑色、有色和非金属矿采选业受中下游需求回暖影响，累计利润同比增速分别再次上升13.2、7.6和0.1个百分点，2020年1~9月工业企业利润数据点评达到44.5%、5.9%、-1.8%，填补了疫情造成的损失。

中游行业延续之前的增长格局经济循环日益畅通，基建类、设备类相关行业利润持续增长。

工程建筑相关的黑色金属冶炼和招商银行压延加工业、非金属矿物制品业利润累计同比增速分别较上期增加4.4、2.5个百分点，达到-18.7%、-1.3%。

装备制造、汽车制造业的持续景2020年1~9月工业企业利润数据点评气，带动中游通用设备制造、电气机械和器材制造、仪器仪表制造等行业利润上涨3.1、4.2和1.5个百分点，达到10.7%、2.9%、13.4%。

公共事业部门受经济回暖拉动，利润增速持续上行，1-经济循环日益畅通9月累计利润同比增速上升1.7个百分点至2.6%。

下游行业在消费和出口的带动下，利润普遍招商银行上行。

传统产业利润回升加速，纺织服装、家具制造、文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润累计同比增速分别上升2.7、4.9、3.8个百分点，2020年1~9月工业企业利润数据点评至-22.9%、-22.4%和-16.2%。

前期表现较好的食品、烟酒、汽车制造、医药等行业利润增速继续上行，分别提升1.1、4.9、1.5和0.8个百分点，达到11.9%、4.4%、经济循环日益畅通3%和8.2%。

受出口增速下行影响，计算机、通信和其他电子设备制造业利润增速出现回落，下降10.6个招商银行百分点至15.5%。

三、前瞻:持续向好9月规上工业企业2020年1~9月工业企业利润数据点评利润当月增速虽有所下滑，但仍处于高位，且中下游行业加速向好，整体利润结构更加均衡。

未来一段时间，在供需两端持续向好的背景下，工业企业利润累计增速大概率保持上行，并将带动制造业投资和居民收入继续改善，畅通经济经济循环日益畅通增长大循环。