华西证券-神州信息-000555-扣非净利+35%，金融科技业务持续向好-201102

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事件概述公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入67.6亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长14.9%；实现扣华西证券非归母净利润1.8亿元，同比增长35.0%，表现符合预期。

分析判断：营收增长稳健，扣非利润+35%，业绩符合预期2020Q1-Q3公司实现营收67.6亿元，同比增长8.4%，整神州信息体增长稳健，判断以银行IT为主的金融科技业务贡献主要增量。

拆分来看，2020Q3单季公司营收为23.9亿000555元，同比增长13.4%，延续Q2（YoY+14.5%）稳增长趋势，年初疫情引致的施工、确认延期影响正在边际弱化。

此外，公司Q3单季度毛利率为18.7%，同比+1.8pct/环比+1.2pct，扣非净利+35%判断主要系银行IT软件产品占比提升，叠加疫情缓和后软件实施效率提升所致。

费用方面金融科技业务持续向好，2020Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/2.7%/4.7%，同比-1.6pct/-0.5pct/+0.9pct，管理费用与销售费用管控良好，研发费相对刚性。

营收向好、费用控制得当的情况下，2020Q1-Q3公司实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长35.0%，利润端表现稳华西证券健，符合市场预期。

金融科技订单增长依旧乐观，极大受益银行IT产业红利2020年神州信息以来，金融科技业务成为公司主要增长引擎，尤其银行客户的软件订单需求十分旺盛。

当前银行IT需求扩张主要有三方面支撑因素：1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过500亿，2020年已经开始逐步释放；2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；3）银行IT的（硬000555件）投资周期为4-7年，距离上一轮景气低点2013年已经过去7年，当前正在迎来新的高景气起点。

考虑到公司稳居银行IT头部厂商，尤其在核心系统领域长期与长亮科技占据Top2龙头位置，在本轮银行IT新周期中将获得确扣非净利+35%定性增量业务，后续景气度依旧可期。

数字货币试点进入新时期，落地预期带来估值催化20金融科技业务持续向好20年是央行数字货币（DCEP）的奠基之年。

10月以来，数字货币红包试点落地深圳市罗湖区华西证券，面向在深个人发放1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”，可用于罗湖区指定商户消费。

本轮试点中，测试对象已经开始转向深圳市全体社会神州信息人员，接近“全公开”测试，同时包括POS机在内的商户基础设施也已经在3000余家商户完成改造，进展超预期。

判断数字货币整体推进正在加速，不排除年000555内落地的可能性。

我们认为，数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇，其中银行侧改造具备最大确定性，公司作为核心系统领军厂商，有望在银行侧改造中深度参与，或迎估扣非净利+35%值/业绩双升。

投资建议维持此前盈利预测不变，预计2020-2022年公司营业收入分别为124.09/152.30/189.63亿元，增速分别为22.3%/22.7%/24.5%；归母净利润分别为4.74/5.89/7.金融科技业务持续向好51亿元，增速分别为26.3%/24.3%/27.3%，对应的EPS分别为0.49/0.61/0.77元。

华西证券维持“买入”评级。

神州信息风险提示金融科技政策风险；分布式技术推广不及预期；蚂蚁金服等外部互联网巨头进入导致行业竞争加剧；市场系统性风险。