万联证券-隆基股份-601012-跟踪报告：三季度业绩符合预期，一体化优势进一步凸显-201102

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报告关键要素:公司前三季度实现营收338.32亿元，同比+49.08%；归母净利润63.57亿元，同比+82.4万联证券4%。

单季实现营收136.91亿元，同比隆基股份+59.53%，环比+18.62%；归母净利润22.40亿元，同比+51.93%，环比-0.53%。

投资要点:归母净利润大幅增长，前三季度盈利能力稳定：受益于公司硅片601012组件良好的销售业绩，公司营业收入和利润实现大幅增长。

前三季度实现营收338.32亿元，同比+跟踪报告49.08%；归母净利润63.57亿元，同比+82.44%。

盈利方面，前三季度毛利率为27.84%，同比+0.21pct;净利率为18.79%，同比增长3.44pct，公司盈利水三季度业绩符合预期平稳定。

硅片价格趋于稳定，上下游合作实现共一体化优势进一步凸显赢：三季度中，硅片价格升至高点后价格持续高企。

相较万联证券今年6月末，单晶M6硅片上涨24.51%；单晶G1硅片上涨22.98%。

公司宣布与通威正式达成战略合作，双方就乐山、云南通威的高纯晶硅项目进行增资投产，预计产能分隆基股份别达到7.5万吨和4.0万吨。

同时，公司新签订的丽江、曲靖年产共计30GW单晶硅棒及硅片的项目在建成投产之后将会进一步提升产能，扩大公司601012市场规模。

届时高企的硅跟踪报告片价格和新增的产线将进一步助力公司实现更高的利润突破。

玻璃推动组件售价小幅上涨，装机量提升带动组件销量增加：由于光伏玻璃价格自8月份低点以来上涨超过50%，组件厂面临较大成本压力，根据PVInfolink数据，8月三季度业绩符合预期初至今425-435W单晶PERC组件价格从1.50元/W涨至1.59元/W，涨幅仅6%。

组件利润空间进一步被压缩一体化优势进一步凸显，一体化厂商优势进一步凸显。

根据国家能源局数据，前三季度，全国光伏新增装机18.70GW，同比+16.00万联证券%，。

在光伏抢装隆基股份的最后阶段，预计四季度将进入组件需求的高峰期，为公司组件销量持续提供动力。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元，归母净利601012润86.99/100.69/116.26亿元，EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。

考虑到公司的全球龙头地位，维持买跟踪报告入评级。

风险因素：硅料、电池片价格不稳；新产能投产不及三季度业绩符合预期预期；异质结电池量产难度提升。