渤海证券-博瑞传播-600880-三季报点评：公司业务处于稳步恢复中，并购项目持续落地-201102

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事件：公司发布20年三季报，报告期公司实现营业总收入3.14亿元，利润总额8渤海证券200万元；实现扣非净利润5769.47万元，同比增长6.21%；其中Q3实现营收1.18亿元，净利润2672万元。

投资要点：公司业务处于稳步恢复中，并购项博瑞传播目持续落地整体看公司的业务处于稳步恢复中。

分季度来看，20年Q1-Q3公司分别实现营收0.98、0.99和1.18亿元，分别实现净利润1101.49、2262.9和6008802672.43万元，业绩持续回升的趋势十分明显。

同时公司经营活动现金净流量分三季报点评别为-0.43、-0.05和0.7亿元，现金流也处于持续改善的进程中。

单季度同比来看，公司20年二、三季度营业总收入公司业务处于稳步恢复中分别同比增长4.37%、7.49%；净利润分别同比增长80.05%和20.51%，显示出疫情对公司经营的影响以及基本消除，公司业务稳步回升的趋势十分明显。

手游新产并购项目持续落地品流水表现优秀，有望对业务形成支撑。

根据前三季度行业经营性数据显示，公司围绕经典IP开发的新作《七雄争霸渤海证券H5》手游距上线刚过2月，其累计流水就已排进公司游戏产品第三名（累计流水共计2144万），我们预计该款作品有望成为公司本年度游戏业务重要支撑点之一，使20年游戏业务的利润水平得到进一步改善。

此外，报告期内公司博瑞传播继续加码教育产业，进一步增强教育业务整体实力。

10月30日600880晚间，公司公告董事会同意收购四川生学教育60%股权。

生学教育团队自2004年开始深耕教育信息化行业16年，主要通过旗下自研产品“生学堂”、“晓我课堂”，向教育主管部门、学校、师生提供大数据解决方案服务、教育信息化软件开发销售、以及教育信息化软、硬件集成服务，重点参与建设了包括四川省教育大三季报点评数据中心、绵阳市教育大数据平台等项目。

公司收购升公司业务处于稳步恢复中学教育是对现有教育板块业务的重要补充。

与公司已有的树德博瑞实验学并购项目持续落地校扎实稳定的线下教学业务相比，升学教育在线上教学系统与数据平台搭建运营方面的优势十分明显，补齐了公司在教育业务的原有短板，形成线下与线上教育业务的联合发展模式。

投资评级和盈利预测我们认为公司目前各项业务已经基本恢复到正常的经渤海证券营水平，教育业务的并购落地也将逐步加强公司在教育板块的发展潜力和增长韧性，公司的整体转型趋势已经初步显现。

综上我们博瑞传播继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2020-2022年EPS分别为0.07、0.07和0.08元/股，建议投资者继续保持关注。

风险提示公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，广告、游戏行业持续低迷，小贷业务坏账率大幅提600880升，后期外部并购及项目落地具有不确定性。