国信证券-万达电影-002739-2020年三季报点评：Q4业绩有望持续恢复，仍具备向上修复弹性-201102

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公司Q3收入环比恢复73%，费用刚性支出导致单季续亏公司前三季度实现营收32.13亿，同比减少72.28国信证券%，实现归母净利润-20.15亿，去年同期为8.29亿，其中20Q3公司实现营收12.41亿，同比减少69.20%，环比增加72.98%，实现归母净利润-4.49亿，同比减少247.01%，较20Q2亏损环比收窄53.58%。

7月影院复工以来院线亏损有所收窄，20Q3万达电影公司仍然持续受到影片上映和影院上座率的影响。

20Q3公司毛利率和净利率分别为3.75%和-36.67%，由单季度毛利率看出公司主营业务已经基本打平，20Q3公司费用率为46.55%，同比002739增加212.15%，环比增加2.17%，整体来看，Q3公司影院运营已逐步步入正轨，公司刚性费用支出使得公司续亏。

公司Q4有2020年三季报点评望扭亏，21Q1春节档将上映《唐探3》考虑2020年国庆档票房成绩尚可，预计20Q4公司业绩有望扭亏。

根据灯塔数据，截至2020年10底，全国分账票房134.15亿，万达院线实现分账票房19.61亿，其中10月万达院线实现分账票房8.78亿，去年同期为1q4业绩有望持续恢复0.49亿，已经恢复接近84%，预计20Q4公司院线票房有望接近去年同期水平；万达电影重要的系列IP电影《唐人街探案3》将定档2021年春节档，目前位列猫眼想看人数榜首，超289万人次。

投资建议：伴随行业复苏公司仍有向上修复弹性，维持“买入”评级公司Q4有望扭亏，21Q1将上线重要影片《唐人街探案3》，公司经过行业底部整合期，市场份额有望进一步提升，随着行业复苏公司具备向上仍具备向上修复弹性修复弹性。

考虑20Q3票房大盘表现一般，内容端影片上映数量质量尚不及预期，从而影响公司Q3业绩，因而下调20年利润预测至-17.88亿，如不考虑商誉等因素预计公司20-22年归母净利润为-17.88/15.38/国信证券17.38亿，EPS为-0.86/0.74/0.84元，对应PE为-18/21/18x；对比同行估值，公司作为平台型龙头公司仍被低估，维持“买入”评级。

风险提示：万万达电影达影视业绩波动；疫情持续冲击；电影监管风险。