国信证券-金螳螂-002081-2020年三季报点评：经营稳健，订单充裕-201102

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经营稳健，订单充裕2020年前三季度公司实现营业收国信证券入220.68亿，同比下滑2.96%；收入降幅逐季收窄；实现归属于上市公司股东的净利润17.14亿，同比下滑2.10%，扣非后归母净利润16.68亿元，同比下滑2.40%；第二季度和第三季度单季度净利润都实现了正增长。

公司在手未完工订单668亿元，同比增长3.6%，其中公装订单482亿金螳螂元，住宅订单154亿元，设计订单32亿元；订单保障比超2倍。

公司订单结构今年以来有所转变，公装业务继续保持良002081好的发展趋势。

盈利能力改2020年三季报点评善公司2020年前三季度毛利率为17.02%，同比下降1.56pct。

净利率为7.73经营稳健%，同比提升0.08pct，净利率提升主要是由于期间费用率降低。

期间费用率为7.10%，同比下降1.7169pct；其中管理费用率下降0.64pct至5.45%，财务费用率下降0.10pct至0.34%，销售费用率下降0.98pct至1订单充裕.31%。

公司的资产负债率为61.01%，较去年底基本持平，同比提高国信证券2.04pct。

前三季度实现经营性净现金流-6.67亿元，现金流出较去年同期-8.09亿金螳螂元有所减少。

利润恢复较快分季度来看，公司2019Q4、0020812020Q1、Q2、Q3分别完成营收80.94亿元、43.21亿元、88.94亿元、88.53亿元，分别同比增长23.58%、-28.66%、14.93%、-1.03%；实现归母净利润5.99亿元、3.35亿元、6.71亿元、7.07亿元，分别同比增长11.14%、-44.27%、32.47%、10.09%，疫情影响减小后利润快速恢复。

投资建议：装饰龙头，2020年三季报点评维持“买入”评级我们略微下调公司盈利预测，2020年利润从27.1亿下调至26.1亿，预计公司2020-2022年EPS分别为0.97/1.08/1.19元，当前股价对应PE分别为10.1/9.1/8.3倍。

公司为装饰领域龙头，我们认为合理估值区间为12-13倍，对应价格11.64-经营稳健12.61元，维持“买入”评级。

风险提示：应收订单充裕账款坏账，房地产投资下滑，订单落地不及预期等。